Согласно исследованиям и комментариям маркет-мейкера DWF Labs, капитал инвесторов все чаще перетекает из токенов в публично зарегистрированные криптовалютные компании, поскольку с запуском новых токенов возникают проблемы.
Опираясь на данные Memento Research, охватывающие сотни запусков токенов на крупных централизованных и децентрализованных биржах, компания заявила, что более 80% проектов упали ниже цены события генерации токенов (TGE). Типичные просадки составляют от 50% до 70% в течение примерно 90 дней после листинга, что позволяет предположить, что публичные покупатели часто сталкиваются с немедленными потерями после запуска.
Управляющий партнер DWF Labs Андрей Грачев сообщил Cointelegraph, что цифры отражают последовательную картину после листинга, а не краткосрочную волатильность рынка. Он сказал, что большинство токенов достигают ценового пика в течение первого месяца, а затем имеют тенденцию к снижению по мере нарастания давления со стороны продавцов.
«Цена TGE — это биржевая цена, установленная перед запуском», — сказал Грачев. «Это цена, по которой токен будет открыт на бирже, поэтому мы можем увидеть, насколько цена на самом деле изменится из-за волатильности в первые несколько дней», — добавил он.
Анализ был сосредоточен на структурированных запусках, связанных с проектами с продуктами или протоколами, а не с мемкоинами. Аирдропы и раннее разблокирование инвесторов были определены как основные источники давления со стороны продавцов.
IPO криптовалют, рост слияний и поглощений по мере оттока капитала из токенов
Напротив, накопление капитала укрепилось на традиционных рынках, связанных с этим сектором. Сбор средств для первичных публичных размещений (IPO), связанных с криптовалютой, достиг около $14,6 млрд в 2025 году, что резко превышает показатель предыдущего года, а активность в сфере слияний и поглощений (M&A) превысила $42,5 млрд, что является самым высоким уровнем за пять лет.
Грачев отметил, что под этим сдвигом следует понимать ротацию, а не вывод капитала. Если бы капитал просто уходил из криптовалюты, вы бы не увидели, как рост IPO подскочил в 48 раз по сравнению с прошлым годом до $14,6 млрд, слияния и поглощения не достигли 5-летнего максимума в более чем $42,5 млрд, а показатели акций криптовалюты опережают показатели токенов», — сказал он.
В своем отчете DWF сравнил листинговые компании, такие как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Fig, с токенизированными проектами, использующими скользящие 12-месячные отношения цены к продажам. Публичные акции торговались с кратностью продаж примерно в 7–40 раз по сравнению с 2–16 раза для сопоставимых токенов.
Фирма утверждает, что разница в оценках обусловлена доступностью. Многие институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды и целевые фонды, ограничены регулируемыми рынками ценных бумаг. Публичные акции также могут быть включены в индексы и биржевые фонды, что обеспечивает автоматическую покупку пассивных инвестиционных продуктов.
Максим Сахаров, соучредитель и генеральный директор группы WeFi, также подтвердил Cointelegraph, что в результате запуска токенов происходит ротация капитала. «Когда склонность к риску ужесточается, инвесторы не перестают жаждать открытости, поэтому они начинают требовать более чистого владения, более четкого раскрытия информации и пути к юридически защищенным правам», – сказал он.
Сахаров добавил, что деньги идут на предприятия, которые выглядят как инфраструктура из-за хранения, платежей, расчетов, брокерских услуг, соблюдения требований и сантехнических услуг. Он отметил, что «обертка акционерного капитала» привлекательна, поскольку она соответствует реальному внедрению, обеспечивая лицензирование, аудит, партнерство и каналы распространения.
Почему инвесторы отдают предпочтение криптовалютным акциям, а не токенам?
Рынок все чаще рассматривает токены и бизнес как отдельные вещи, сказал Сахаров, отметив, что токен сам по себе не может заменить дистрибуцию или работающий продукт. Если проекту не удается обеспечить постоянных пользователей, комиссии, объем транзакций и удержание, цена токена будет зависеть от ожиданий, а не от реальной активности, поэтому многие запуски сначала выглядят успешными, но позже разочаровываются.
По словам Сахарова, акции криптовалют, котирующиеся на бирже, не обязательно безопаснее, но они более понятны и их легче оценить инвесторам. Публичные компании предлагают стандарты отчетности, управления и юридических требований, и они соответствуют правилам институционального портфеля, тогда как хранение токенов часто требует одобрения хранения и изменений политики.
Грачев назвал этот сдвиг скорее структурным, чем циклическим. Хотя токены останутся частью криптовалютных сетей в целях стимулирования и управления, он сказал, что институциональный капитал все больше отдает предпочтение долевому капиталу.
«Токены не исчезнут, но мы наблюдаем постоянную бифуркацию: серьезные протоколы с реальным доходом будут процветать, в то время как длинный хвост спекулятивных запусков сталкивается с гораздо более сложной средой», — заключил он.
