Кредитная платформа, обеспеченная Биткоин, Ledn продала около $188 млн облигаций, связанных с потребительскими кредитами, обеспеченными Биткоин, на основной рынок ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), сообщило агентство Bloomberg в среду со ссылкой на людей, знакомых с этим вопросом.
В первой в своем роде сделке один из двух траншей — часть инвестиционного уровня — как сообщается, был оценен с разницей примерно в 335 базисных пунктов по сравнению с базовой ставкой, подразумевая, что инвесторы требуют 3,35 процентных пункта дополнительной доходности для удержания кредитного риска, связанного с криптовалютой, а не обычных потребительских ABS.
Сделка структурирована через Ledn Issuer Trust 2026-1, который секьюритизирует пул из 5441 краткосрочного кредита с фиксированной процентной ставкой, предоставленного 2914 американским заемщикам, обеспеченного 4078,87 биткоинами (BTC), находящимися в качестве залога, согласно предварительной документации S&P Global Ratings от 9 февраля.
Как складываются структура и рейтинги
Воздушные кредиты структурированы с относительно небольшими периодическими платежами и крупными единовременными «шаровыми» выплатами при наступлении срока погашения, что удерживает краткосрочные платежи на низком уровне, но оставляет значительный основной остаток, подлежащий выплате в конце.
S&P присвоило предварительные рейтинги BBB‑ (sf) и B‑ (sf) старшим облигациям класса A на сумму $160 млн и субординированным облигациям класса B на сумму $28 млн соответственно.
Рейтинг BBB- представляет собой самый низкий уровень долга инвестиционного уровня, отражающий адекватную способность выполнять финансовые обязательства, но более высокую уязвимость к неблагоприятным условиям, чем облигации с более высоким рейтингом, тогда как B- находится на глубокой «мусорной» территории неинвестиционного уровня, где риск дефолта существенно выше.
Финансовая группа Jefferies выступала в качестве единственного агента по структурированию и букраннера, а также в качестве крупного дилера на Уолл-стрит, выступающего посредником между институциональными инвесторами с фиксированным доходом и этой новой формой рисков, связанных с криптовалютой.
BTC все чаще рассматривается как законный залог
Руководитель исследовательского отдела Bitwise в Европе Андре Драгош рассказал Cointelegraph, что тот факт, что Ледн смог упаковать эти кредиты в традиционную ABS, означает, что BTC «все чаще рассматривается традиционными финансовыми учреждениями как безопасное и законное залоговое обеспечение».
Он выделил крупные банки, такие как JPMorgan, предлагающие клиентам кредиты, обеспеченные BTC, как еще одно свидетельство этого. «Биткоин все чаще интегрируется в традиционные финансы в качестве нового первичного обеспечения», — сказал он.
Джинсол Бок, руководитель исследования в глобальной исследовательской фирме по криптовалюте Four Pillars, сказал Cointelegraph, что это означает, что ликвидность больше не должна оставаться заблокированной и «вместо этого может быть расширена за счет нового кредитования», а это означает, что размер рынка кредитования, обеспеченного BTC, может «вырасти далеко за пределы его текущего уровня в будущем».
Он добавил, что, в отличие от ипотеки на недвижимость, кредиты, обеспеченные BTC, можно прозрачно отслеживать в цепочке и ликвидировать программируемым образом.
«По этой причине я считаю, что риски, связанные с ДПВ в этом контексте, не следует чрезмерно переоценивать».
Что покупают инвесторы
Ценные бумаги, обеспеченные активами, — это облигации, финансируемые за счет кредитных пулов, поэтому инвесторы в облигации Ледна не владеют Биткоин (BTC) напрямую.
Вместо этого они берут на себя кредитный и структурный риск по пулу кредитов, обеспеченных BTC, эффективность которых зависит от выплат заемщика и способности кредитора ликвидировать залоговое обеспечение во время рыночного стресса.
«Эти кредиты, как правило, имеют низкий уровень дефолта, потому что они, как правило, имеют низкое соотношение LTV [кредита к стоимости] и хорошо капитализируются с помощью BTC», — сказал Драгош.
Компания Ledn, основанная в 2018 году, утверждает, что на данный момент профинансировала кредиты на сумму более 9,5 миллиардов долларов в более чем 100 странах. В ноябре 2025 года компания получила стратегические инвестиции от Tether, эмитента стейблкоина USDt (USDT).
Коинтелеграф обратился к Ледну за комментариями, но к моменту публикации не получил ответа.
Большие вопросы: стоит ли продавать биткоин за никели с прибылью в 43%?
