У недавньому аналізі Фред Крюгер, колишній засновник і голова Traffic Marketplace, запропонував детальне пояснення, здавалося б, парадоксальної ситуації, коли ціна біткойна впала, незважаючи на приплив понад 5 мільярдів доларів нових активів через біржові фонди (ETF). від BlackRock і Fidelity. З 11 січня, першого торгового дня десяти спотових ETF, ціна біткойна впала на 13% (іноді понад 21%).
Чому ціна біткойна не зростає?
Статті Крюгера, якими він ділиться через X (раніше Twitter), заглиблюються в складну динаміку ринку та його недавню взаємодію з фінансовими інструментами, що виникають. Аналіз Крюгера починається з висвітлення ключової стратегії, прийнятої арбітражними трейдерами наприкінці червня 2023 року в очікуванні запуску ETF.
Він заявив: «Наприкінці червня 2023 року, в очікуванні ETF, арбітражери почали угоди на довгі GBTC і короткі ф’ючерсні угоди на BTC». Цей маневр, за словами Крюгера, спочатку негативно вплинув на курс біткойна. Однак його наслідки були замасковані загальним зростанням ринку в той час.
Важливо те, що ця стратегія почала закривати дисконт на Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) і одночасно збільшила відкритий інтерес на Чиказькій товарній біржі (CME). Отримавши схвалення ETF, ці арбітражні трейдери змінили свої стратегії. Крюгер пояснює: «Після схвалення ETFs арби розгорнули угоду. Цього разу вони продали GBTC за BTC і купили ф’ючерси».
Він описує цю дію як ринково нейтральну. Продаж GBTC зумовив фактичний продаж біткойна, який збалансувався з купівлею ф’ючерсу. Ця динаміка призвела до зниження відкритого інтересу до CME, тенденція, яка спостерігалася та повідомлялася.
У грі було більше
Крюгер також проливає світло на склад нового попиту на ETF, зазначаючи, що «близько 1,5 мільярда з 5 мільярдів нового попиту на ETF було фактично перероблено з GBTC на нейтральні з податкового відношення рахунки, шукаючи менших комісій». Ця рециркуляція коштів, хоч і значна, не означала надходження свіжого капіталу на ринок біткойнів, а радше перерозподіл існуючих інвестицій.
Аналіз також визначає тиск зовнішнього ринку, зокрема продаж GBTC на 1 мільярд доларів Семом Бенкманом-Фрідом (SBF), засновником FTX. Крюгер коментує: «Ці продажі та головні продажі GBTC сфальсифікували ринок, і тому люди дійшли висновку, що ETF був провалом».
Однак Крюгер стверджує, що ця перспектива не враховує реальність того, що ETF фактично створили чистий тиск нових покупців понад 3,5 мільярда доларів. Незважаючи на значну купівельну активність, спричинену новими ETF, на ширшу реакцію ринку вплинула низка факторів, у тому числі продаж FTX та розгортання арбітражних позицій.
Крюгер завершує свій аналіз словами: «Невпинна купівля нових ETF була набагато більшою, ніж будь-хто передбачав, за модулем продажу FTX і розкручування арб». Загалом, Крюгер дуже позитивний:
Протягом наступних 30-60 днів відбувається від 20 до 40 торгових сесій. Я впевнений, що це призведе до нових надходжень від 4 до 6 мільярдів доларів США. При ринковій капіталізації в 850 мільярдів досить легко зрозуміти, що це *може* перемістити ринок на 50% або до 64 тис. В основному завжди високо.
На момент публікації BTC торгувався на рівні 43 054 доларів США.
Ціна BTC, 1-денний графік |Джерело: BTCUSD на TradingView.com
