Масштабний крах криптовалюти в жовтні знищив маркет-мейкерів, поклавши кінець епосі, коли трейдери криптовалюти могли легко заробляти гроші, повідомляє біржа криптовалют BitMEX.
Збій між 10 і 11 жовтня знищив 20 мільярдів доларів у «найбільш руйнівній події для досвідчених маркет-мейкерів в історії криптовалют», повідомляє BitMEX у своєму звіті про стан криптовалютних постійних свопів у 2025 році, опублікованому в четвер.
Цикл зворотного зв’язку автоматичного зменшення боргових зобов’язань, коли біржі ліквідують прибуткові кредитні позиції, щоб покрити себе та запобігти подальшим збиткам, зламав «безпечні» дельта-нейтральні стратегії маркет-мейкерів, змусивши їх забрати ліквідність і залишити портфель ордерів на багаторічному мінімумі, повідомляє BitMEX.
«Протягом багатьох років безстрокові свопи були чудовим джерелом альфа-версії для прибутковості: збирайте фінансування, охоплюйте спред і довіряйте біржовому механізму підтримувати стіни», — додається в документі. «Та ера легкої прибутковості та структурної стабільності закінчилася в 2025 році».
Найтонші книги замовлень криптовалюти з 2022 року
Маркет-мейкери мають вирішальне значення для забезпечення постійної наявності контрагентів для торгів. Зазвичай вони тримають криптовалюту та роблять ставку проти токена або в короткі терміни, щоб мінімізувати ризик.
Коли механізми автоматичного зменшення боргу під час жовтневого краху примусово закрили короткі хеджування маркетмейкерів, вони залишилися тримати «голі спот-мішки на ринку, що вільно падає».
«Це порушення обіцянки «нейтральності» призвело до того, що ММ [маркет-мейкери] вилучили ліквідність у всьому світі в четвертому кварталі, що призвело до найтоншого портфеля ордерів з 2022 року», — сказав BitMEX.
BitMEX заявив, що стратегія, за якою трейдери можуть здійснювати арбітраж між спотовим і ф’ючерсним ринками, «стала переповненою» зі ставками фінансування, що впали до 4%, «знищивши торгівлю ставками фінансування» та неефективними казначейськими векселями.
Маркет-мейкери розділяються, а користувачі переходять до мережевих виконавців
Тим часом BitMEX додав, що минулого року також спостерігався розкол ринку на «чесні матчі» та «хижацькі біржі B-Book», де платформа працює як маркет-мейкер і має «застереження про «ненормальну торгівлю» для анулювання прибуткових угод».
«Стало зрозуміло, що агресивні операції B-Book займають інший бік угод користувачів і відмовляються виплачувати, коли вони програють», — сказав BitMEX.
BitMEX також зазначив, що обсяги торгівлі криптовалютою «агресивно перейшли до високопродуктивних Perp DEX, таких як Hyperliquid», але попередив, що децентралізація не є рішенням для маніпулювання ринком.
У ньому сказано, що запуск токенів Plasma (XPL) у вересні дав зловмисникам «карту ліквідації» та побачив неліквідні токени перед запуском без оракула ціни, яким маніпулювали, щоб ініціювати ліквідацію позицій злочинців у мережі.
BitMEX стверджував, що атака «продемонструвала, що прозорість у ланцюжку не може захистити користувачів настільки, наскільки це можуть надійні [централізовані біржі].
«Провал неперевірених платформ з високим ризиком звільнив повітря для процвітання перевірених у боях обмінів і справжніх інновацій», — йдеться в повідомленні.
