Чарльз Едвардс, засновник Capriole Investments, викликав значний інтерес і дискусію в криптовалютній спільноті. Він оголосив Ефіну (ENA) «Місяцем цього циклу», але з принциповою відмінністю: її економічні основи вважаються стійкими.
Едвардс уточнив: «Він на 100% забезпечений заставою, і дохідність змінюється залежно від ринкових сил. Дві речі, якими Луна не була». Він також зазначив, що в зеніті оцінка Luna перевищувала поточну ринкову капіталізацію ENA більш ніж у двадцять разів, але він застеріг: «ENA не є безризиковою, існує ризик зберігання та виконання».
Ethena is the Luna of this cycle, except the underlying economics are actually sustainable. It's 100% collateralized and the yield is variable based on market forces. Two things Luna wasn't. At it's peak LUNA was over 20X bigger than what ENA is now. ENA is not risk free, custody…
— Charles Edwards (@caprioleio) April 10, 2024
З моменту запуску 2 квітня ціна ENA стрімко зросла з 0,30 доларів США до 1,45 доларів США. Це підвищення значною мірою пов’язане зі стратегічним вдосконаленням Ethena Labs своєї програми винагород, яка зараз відбувається у «Сезоні 2», яка пропонує збільшення винагороди на 50% для користувачів, які заблокують свої токени ENA принаймні на сім днів. Цей крок спрямований на підвищення залученості та лояльності користувачів, сприяння стійкій екосистемі для платформи Ethena.
Примітним аспектом цієї екосистеми є швидке зростання її стейблкоїна USDe, який випередив зростання пропозиції відомих аналогів, таких як USDT, USDC і DAI, досягнувши 2 мільярдів доларів лише за 100 днів.
USDe is the fastest growing USD denominated asset in the history of cryptocurrency pic.twitter.com/xgiRJjf96t
— G | Ethena (@leptokurtic_) April 8, 2024
Однак висока прибутковість проекту, отримана завдяки використанню ринків похідних інструментів і ставки Ethereum, викликала скептицизм серед експертів галузі. Засновник Fantom Андре Кроньє, серед інших, висловив занепокоєння щодо стабільності цих доходів, які є найвищими у всій індустрії криптовалют.
Ризики, пов’язані з Ethena
Слід зазначити, що ENA часто порівнюють із Terra Luna (LUNA), але відмінності не можуть бути набагато більшими, як також зазначив Едвардс. Хоча ENA не є безризиковою, загибель, подібна до LUNA, дуже малоймовірна. Незважаючи на це, інвестори повинні знати про інші ризики, пов’язані з ENA.
Занурюючись глибше в обговорення ризиків, CL (@CL207) від eGirl Capital пропонує інтригуючий погляд на поведінку трейдерів деривативів. Вона уточнює: «Схоже, Ethena змушує багатьох людей, які не торгують деривативами, справді важко усвідомити той факт, що трейдери деривативів настільки відсталі, що ми готові платити 50%+ річних за вступ допозиція».
Примітно, що трейдери криптовалюти в минулому циклі виставляли ф’ючерси на настільки високі ціни, що щоквартали на біткойн заробляли «зафіксовані >50% квітня». Вона додала: «Лише за 50 днів у 2021 році ми разом сплатили 2 400 000 000 доларів за ставками фінансування до кінця 2021 року, ринок заплатив стільки ж, скільки ВВП країни пристойного розміру».
Monetsupply.eth (@MonetSupply) від Block Analitica надає детальний аналіз ризиків, на які звернув увагу Андре Кроньє. Під час його дослідження було окреслено кілька ключових проблемних питань:
- Ризик Oracle: потенційний вплив на біржові позиції через те, що Ethena надає неточні котирування операцій карбування чи викупу. Однак MonetSupply зазначає, що «для цього існують обмеження на ставки, тому максимальні втрати обмежені, а всі контрагенти внесені до білого списку (не можна просто втекти з грошима)».
- Ризик ліквідації: вважається несуттєвим фактором, оскільки кредитне плече портфеля менше 1x, що свідчить про консервативний підхід до запозичень і кредитного плеча.
- Ризик спреду: можливість збільшення базисного доходу, що теоретично має залучити надходження. І навпаки, негативна основа може спричинити відтік, але Ethena може отримати вигоду від прибуткового закриття хеджованих позицій.
- Ризик співвідношення застави: незважаючи на те, що ліквідні токени ставок (LST) мають вагу менше 100% на централізованих біржах (CEX), загальне низьке кредитне плече зменшує цей ризик. Частка LST у спотовій заставі є відносно незначною.
- Ризик зберігання: виділяється як одна з найбільш важливих проблем, враховуючи залежність від зберігачів із хорошою репутацією та розподіл активів між кількома організаціями.
- Ризик платоспроможності на біржі: цей ризик може призвести до втрати неврегульованих прибутків і збитків (PnL) і деяких торгових витрат для повторного хеджування на інших біржах. Однак MonetSupply додає: «Однак зв’язок Binance/ceffu може змінити цю оцінку, чи насправді вони незалежні?»
- Ризик Ethena Entity Risk: внутрішній ризик, пов’язаний із зламаними ключами або маркерами автентифікації Ethena або зловмисними діями члена команди.
MonetSupply робить висновок, що, незважаючи на ці ризики, структура надмірної застави на таких платформах, як Morpho, буфер надлишків Maker і захисний механізм MKR, що підтримується значним доказом ліквідності (POL), служить надійним пом’якшувальним фактором.
На момент публікації ENA торгувався на рівні 1,329 доларів.
Ціна ENA, 2-годинний графік |Джерело: ENAUSD на TradingView.com
