Гуру криптовалюти Артур Хейз є «короткостроковим ведмежим»: ось чому

У недавньому есе під назвою «Часи розквіту… відкладено» Артур Хейз, співзасновник і колишній генеральний директор BitMEX, досліджує, чому загрозливе зниження ставок Федеральної резервної системи може спочатку не омолодити ринки криптовалют, як сподіваються багато інвесторів. Опублікований на Substack, Хейс представляє детальний аналіз, який переплітається з його точкою зору на ширшу економічну політику та її наслідки для цін на активи, включаючи біткойни та криптовалюти.

Нова парадигма

Хейз починає з того, що кидає виклик типовому криптовалютному рефлексу інвестора «купити довбану ціну» (BTFD) у відповідь на зниження ставок — поведінка, яка вкорінена з минулого досвіду під час періодів слабкої інфляції в США. Він згадує часи, коли Федеральна резервна система США агресивно протидіяла загрозам дефляції за допомогою масштабних вливань ліквідності, що принесло значну користь власникам активів. Проте Хейз стверджує, що поточний економічний клімат, значною мірою сформований фіскальною політикою після COVID-19 та пов’язаною з цим інфляцією, змінює ефективність таких монетарних інтервенцій.

«Наслідки глобальної фіскальної політики для боротьби з пандемією COVID поклали кінець епосі дефляції та започаткували епоху інфляції», — стверджує Хейс, підкреслюючи запізніле визнання цих інфляційних впливів центральними банками, що призвело до реакційних, а не превентивних заходів.

Зосереджуючись на ринку казначейства США, Хейс підкреслює його ключову роль через статус долара як світової резервної валюти. Він зазначає, що навіть з агресивним підвищенням ставок ФРС ринок облігацій продемонстрував віру в прагнення центрального банку контролювати інфляцію, про що свідчить стримування прибутковості 10-річних казначейських облігацій США нижче 4% протягом значних інфляційних періодів.

Однак поворотний момент стався під час серпневої зустрічі Федеральної резервної системи в Джексон-Хоул, де голова Джером Пауелл натякнув на зниження ставки, вносячи невизначеність на ринки. Хейс критикує триваючі високі державні витрати, які він розглядає як політичну стратегію, а не фіскальну обачність, що впливає на інфляцію та, як наслідок, на політичні рішення ФРС.

«Основний рушійний фактор інфляції, який ФРС намагався приборкати, державні витрати, залишився без контролю, що призвело до того, що ринок виконував роботу ФРС за нього», — пояснює Хейз, посилаючись на швидке зростання дохідності 10-річних казначейських облігацій після оголошення Пауелл. Ця реакція підкреслює його аргумент про те, що хоча ФРС може знизити ставки, ринок облігацій продовжить динамічно реагувати на базові економічні фактори.

Біткойн і криптовалюта мають короткостроковий спад

Хейс вказує на надзвичайну чутливість біткойна до умов ліквідності в доларах. «Я вважаю, що біткойн є найбільш чутливим інструментом, який відстежує умови фінансової ліквідності в доларах. Як тільки RRP почала зростати до ~120 мільярдів доларів, біткойн впав у непритомність. Зростаюча RRP стерилізує гроші, оскільки вони залишаються на балансі ФРС, і їх неможливо повторно використати в глобальній фінансовій системі», – зазначає Хейс.

Він припускає пряму залежність між політикою Федеральної резервної системи, умовами ліквідності в доларах і ціною біткойна. Крім того, він прогнозує, що якщо ФРС не знизить ставки до свого засідання у вересні, зростання залишків у Програмі зворотного репо ФРС (RRP) може призвести до стабілізації ціни біткойна або потенційного подальшого зниження до 50 000 доларів.

«Якщо припустити, що ФРС не знизить ставки до вересневого засідання, я очікую, що дохідність ОВДП залишатиметься значно нижчою від RRP. Таким чином, залишки RRP повинні продовжувати зростати, і біткойн, у кращому випадку, опуститься навколо цих рівнів, а в гіршому – повільно втече нижче до 50 000 доларів. Подивимося, як розкришиться печиво. Моя зміна думки змушує мене тримати руку над кнопкою «Купити». Я не продаю криптовалюту, тому що я короткотерміновий ведмежий», — пояснює Хейс.

Незважаючи на це, Хейс залишається оптимістичним щодо довгострокових перспектив біткойна та криптовалют, особливо у відповідь на зміни політики, які можуть стимулювати ліквідність. Хейз припускає, що міністр фінансів США Джанет Єллен стимулюватиме фінансові ринки напередодні президентських виборів у США.

Він заявляє: «Очевидно, що Bad Gurl Yellen припиниться лише тоді, коли вона зробить усе можливе, щоб забезпечити обрання Камали Гарріс президентом США». Хейз прогнозує, що Єллен може виснажити загальний казначейський рахунок (TGA), щоб викликати сприятливу реакцію ринку та дати вказівку голові Федеральної резервної системи Джерому Пауелу припинити кількісне жорсткість (QT) і перезапустити кількісне пом’якшення (QE).

«Усі ці грошові махінації є позитивними для ризикових активів, особливо біткойнів. Величина грошових вливань повинна бути достатньо великою, щоб протистояти зростанню балансу RRP, припускаючи, що ФРС продовжить знижувати ставки. Якщо такий сценарій станеться, я очікую, що втручання розпочнеться наприкінці вересня. Між цим і тим часом біткойн, у кращому випадку, продовжуватиме падати, а альткоїни можуть занурюватися ще глибше», – прогнозує Хейс.

Він завершує свій аналіз, відзначаючи зміну своїх очікувань щодо бичачого ринку. Спочатку він передбачав відродження у вересні, тепер він передбачає більш бурхливий період для біткойнів і криптовалют, але залишається непохитним у своїй довгостроковій стратегії. «Я все ще довгий, як хрен, у безвихідній моді. Єдиним доповненням до мого портфоліо буде збільшення розмірів позицій у солідних проектах шіткойн із дедалі більшими знижками до моєї оцінки справедливої ​​вартості», — заявляє він.

На момент публікації BTC торгувався на рівні 56 615 доларів.

Ціна біткойна, 1-денний графік |Джерело: BTCUSDT на TradingView.com