Згідно з дослідженням і коментарем маркет-мейкера DWF Labs, капітал інвесторів все більше перетікає з токенів у публічно зареєстровані криптовалютні компанії, оскільки випуск нових токенів ускладнюється.
Спираючись на дані Memento Research, що охоплюють сотні запусків токенів на основних централізованих і децентралізованих біржах, фірма заявила, що понад 80% проектів впали нижче своєї ціни на подію генерації токенів (TGE). Типова просадка коливається від 50% до 70% протягом приблизно 90 днів після розміщення, що свідчить про те, що публічні покупці часто стикаються з миттєвими втратами після запуску.
Керуючий партнер DWF Labs Андрій Грачов сказав Cointelegraph, що цифри відображають послідовну модель після лістингу, а не короткострокову волатильність ринку. Він сказав, що більшість токенів досягають піку ціни протягом першого місяця, а потім мають тенденцію до зниження, коли зростає тиск продажів.
«Ціна TGE — це біржова ціна, встановлена перед запуском», — сказав Грачов. «Це ціна, за якою токен має відкритися на біржі, тому ми можемо побачити, наскільки ціна насправді зміниться через волатильність у перші кілька днів», — додав він.
Аналіз зосереджувався на структурованих запусках, пов’язаних із проектами з продуктами чи протоколами, а не на мемкойнах. Основними джерелами тиску з боку продажів були визнані аирдропи та ранні розблокування для інвесторів.
IPO криптовалюти, злиття та поглинання, коли капітал переходить із токенів
Навпаки, накопичення капіталу посилилося на традиційних ринках, пов’язаних із сектором. Збір коштів для первинних публічних пропозицій (IPO), пов’язаних із криптовалютою, у 2025 році досяг приблизно 14,6 мільярда доларів США, що різко зросло порівняно з попереднім роком, тоді як діяльність у сфері злиття та поглинання (M&A) перевищила 42,5 мільярда доларів США, що є найвищим рівнем за п’ять років.
Грачов сказав, що зміну слід розуміти як ротацію, а не як виведення капіталу. Якби капітал просто залишав криптовалюту, ви б не побачили зростання IPO у 48 разів порівняно з минулим роком до 14,6 мільярда доларів, M&A досягло 5-річного максимуму в понад 42,5 мільярда доларів, а показники криптовалютного капіталу випередили б показники токенів», – сказав він.
У своєму звіті DWF порівняв зареєстровані на біржі компанії, такі як Circle, Gemini, eToro, Bullish і Figure, з токенізованими проектами, використовуючи 12-місячне співвідношення ціни та продажів. Публічні акції торгувалися за мультиплікаторами приблизно в 7-40 разів, ніж продажі, у порівнянні з 2-16 разами для порівнянних токенів.
Фірма стверджувала, що розрив у оцінці зумовлений доступністю. Багато інституційних інвесторів, включаючи пенсійні фонди та благодійні фонди, обмежені регульованими ринками цінних паперів. Публічні акції також можуть бути включені в індекси та біржові фонди, створюючи автоматичну купівлю пасивних інвестиційних продуктів.
Максим Сахаров, співзасновник і генеральний директор групи WeFi, також підтвердив Cointelegraph, що відбулася ротація капіталу від запуску токенів. «Коли схильність до ризику зростає, інвестори не перестають прагнути до відкритості, тому вони починають вимагати більш чистого володіння, більш чіткого розкриття інформації та шляху до прав, які мають бути забезпечені позовом», – сказав він.
Сахаров додав, що гроші йдуть на підприємства, які схожі на інфраструктуру через опіку, платежі, розрахунки, брокерські послуги, комплаєнс і сантехніку. Він зазначив, що «обгортка акцій» є привабливою, оскільки вона узгоджується з реальним впровадженням, уможливлюючи ліцензування, аудит, партнерство та канали розподілу.
Чому інвестори віддають перевагу акціям криптовалюти над токенами?
Ринок все більше розглядає токени та бізнес як окремі речі, сказав Сахаров, зазначивши, що сам по собі токен не може замінити розповсюдження або робочий продукт. Якщо проекту не вдається створити постійних користувачів, комісій, обсяг транзакцій і утримання, токен в кінцевому підсумку буде оцінюватися на основі очікувань, а не реальної активності, тому багато запусків спочатку здаються успішними, але пізніше розчаровують.
За словами Сахарова, біржові криптовалютні акції не обов’язково є безпечнішими, але вони зрозуміліші та легші для оцінки інвесторами. Публічні компанії пропонують стандарти звітності, управління та юридичні претензії, і вони відповідають інституційним портфельним правилам, тоді як утримання токенів часто потребує схвалення зберігача та зміни політики.
Грачов описав цю зміну як структурну, а не циклічну. Хоча токени залишатимуться частиною криптовалютних мереж для стимулювання та управління, він сказав, що інституційний капітал все більше віддає перевагу рейкам акцій.
«Токени не зникнуть, але ми бачимо постійну роздвоєння: серйозні протоколи з реальним доходом процвітатимуть, тоді як довгий хвіст спекулятивних запусків стикається з набагато складнішими умовами», — підсумував він.
