За словами NYDIG, ключовими факторами зростання біткойна до піку в жовтні є те, що спричинило падіння його ціни до багатомісячних мінімумів, при цьому розворот криптовалютного казначейства та відтік криптовалютних фондів свідчать про «фактичну втечу капіталу», а не про суто негативні настрої.
Керівник дослідження NYDIG Грег Сіполаро заявив у п’ятничній записці, що надходження біржових фондів (ETF) і попит на цифрові активи (DAT) були ключовими для останнього циклу біткойна (BTC).
Однак Cipolaro сказав, що велика подія ліквідації на початку жовтня призвела до зворотного потоку ETF, обвалу казначейських премій і падіння пропозиції стейблкойнів, сигналізуючи про те, що ліквідність залишає систему, за «класичними ознаками», петля «втрачає оберт».
“Історично склалося так, що як тільки ця петля розривається, ринок має тенденцію слідувати передбачуваній послідовності. Ліквідність зменшується, спроби переформуватися, але намагаються набрати тягу, і раніше підтримувані наративи перестають перетворюватися на реальні потоки”.
“Ми бачили це в кожному великому циклі. Історія змінюється, але механіка – ні. Рефлексивна петля штовхає ринок вгору, а її розворот створює основу для наступної фази циклу”, – додав Сіполаро.
Капітал ETF витікає, але домінування біткойнів зростає
Спотові біткойн-ETF, які, за словами Cipolaro, були видатною історією успіху цього циклу, перетворилися з надійного механізму припливу «на значущий зустрічний вітер», але ширший набір факторів, таких як глобальні зміни ліквідності, макроекономічні заголовки, стрес на ринковій структурі та динаміка поведінки, все ще впливає на біткойн.
“Домінування біткойнів має тенденцію до різкого зростання під час циклічних просідань, оскільки спекулятивні активи розкручуються більш агресивно, а капітал консолідується назад у найвідоміший, найбільш ліквідний актив в екосистемі. Ми неодноразово спостерігали цю динаміку, і ми спостерігаємо її знову”, – сказав він.
За даними платформи даних криптовалют CoinMarketCap, на початку листопада домінування біткойнів перевищило 60% і з тих пір станом на понеділок досягло приблизно 58%.
Падіння DAT і стейблкойнів
DAT і стейблкойни також були значним джерелом структурного попиту на біткойни. Однак Cipolaro зазначив, що премії DAT, коли акції торгуються відносно вартості чистих активів (NAV), стиснулися за всіма напрямками, а пропозиція стейблкойнів впала вперше за кілька місяців, і інвестори, схоже, вилучають ліквідність з екосистеми.
Навіть якщо падіння ринку поглибиться, Cipolaro сказав, що сектор DAT все ще має довгу злетну смугу, перш ніж справжній стрес стане проблемою.
«Важливо, хоча ці розвороти знаменують явний перехід від колись сильного двигуна попиту до потенційного зустрічного вітру, жодна DAT ще не виявила ознак фінансової скрути».
«Левередж залишається скромним, процентні зобов’язання керовані, і багато структур DATA дозволяють емітентам призупинити виплату дивідендів або купонів, якщо це необхідно», – додав він.
За темою: Сейлор відкидає припущення, що Уолл-стріт «зашкодило» біткойну під час останнього обвалу
Довгострокова траєкторія біткоіна залишається незмінною
Незважаючи на нещодавній відкат, Cipolaro вважає, що «світська історія біткойна залишається недоторканою», оскільки він продовжує набирати інституційної тяги, суверенний інтерес повільно зростає, а його роль як нейтрального, програмованого грошового активу залишається дуже важливою.
“За останні кілька тижнів ніщо не змінило цю довгострокову траєкторію. Але історія циклу, яка керується потоками, важелями та рефлексивною поведінкою, тепер утверджується набагато сильніше”, – сказав він.
“Інвестори повинні сподіватися на краще, але готуватися до гіршого. Якщо минулі цикли є будь-яким орієнтиром, шлях вперед, ймовірно, буде нерівним, емоційно виснажливим і перемежовуватиметься раптовими зрушеннями”.
