Банк Италии смоделировал, что произойдет с безопасностью и расчетной способностью Эфириума, если цена Эфира упадет до нуля, рассматривая сеть как важнейшую финансовую инфраструктуру, а не просто спекулятивный криптовалютный актив.
В новой исследовательской работе под названием «Что, если Эфир упадет до нуля? Как рыночный риск становится инфраструктурным риском в криптовалюте» экономист Банка Италии Клаудия Бьянкотти исследует, как экстремальный ценовой шок в Эфире (ETH) может повлиять на финансовые услуги на базе Эфириума, которые полагаются на сеть для обработки транзакций и расчетов.
Бьянкотти фокусируется на связи между экономическими стимулами валидаторов и стабильностью базового блокчейна, используемого стейблкоинами и другими токенизированными активами.
В документе моделируется, как валидаторы, получающие вознаграждение в ETH, могут отреагировать, если цена токена рухнет, а их вознаграждения потеряют достаточную ценность.
В этом сценарии часть валидаторов могла бы рационально выйти, утверждает Бьянкотти, что снизит общую долю в защите сети, замедлит производство блоков и ослабит способность Ethereum противостоять определенным атакам и гарантировать своевременный окончательный расчет транзакций.
Когда ценовой риск ETH становится инфраструктурным риском
Вместо того, чтобы рассматривать эфир как волатильную инвестицию, исследование рассматривает его как основной вклад в расчетную инфраструктуру, используемую растущей долей онлайн-финансовой деятельности.
Бьянкотти утверждает, что Ethereum все чаще используется в качестве расчетного слоя для финансовых инструментов, поэтому потрясения стоимости собственного токена могут повлиять на надежность базовой инфраструктуры.
Такая структура позволяет Банку Италии проследить, как рыночный риск в базовом токене может трансформироваться в операционный и инфраструктурный риск для инструментов, построенных на его основе, от стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами, до токенизированных ценных бумаг, которые зависят от Ethereum для упорядочения и окончательности транзакций.
В документе подчеркивается, что в условиях такого стресса сбои не будут ограничиваться спекулятивной торговлей, но могут распространиться на случаи использования платежей и расчетов, которые регулирующие органы все чаще контролируют.
Предупреждения ЕЦБ о побочных эффектах стейблкоинов
Другие органы, в том числе Международный валютный фонд и Европейский центральный банк (ЕЦБ), предупредили, что крупные стейблкоины могут стать системно важными и создать риски для финансовой стабильности, если они продолжат быстро расти и останутся сконцентрированными в руках горстки эмитентов.
В отчете ЕЦБ по обзору финансовой стабильности, опубликованном в ноябре 2025 года, отмечается, что структурная уязвимость стейблкоинов и их связь с традиционными финансами означают, что серьезный шок может спровоцировать массовое изъятие активов, распродажу активов (быстрая продажа резервных активов по сниженным ценам для удовлетворения погашения) и отток депозитов, особенно если внедрение выйдет за рамки торговли криптовалютой.
Банк Италии приходит к выводу, что регуляторы сталкиваются с трудным компромиссом относительно того, следует ли и каким образом разрешать контролируемым посредникам полагаться на публичные блокчейны для финансовых услуг.
В нем очерчены два варианта: либо рассматривать сегодняшние публичные блокчейны как непригодные для использования в регулируемой финансовой инфраструктуре, поскольку они зависят от волатильных собственных токенов, либо разрешить их использование, одновременно вводя меры по снижению рисков, такие как планы обеспечения непрерывности бизнеса, цепочки на случай непредвиденных обстоятельств и минимальные стандарты экономической безопасности и валидаторов.
