До пятого сокращения биткоина вдвое осталось примерно два года, и горнодобывающий сектор движется к нему с гораздо меньшими допусками на ошибку, чем в 2024 году, поскольку более высокие затраты, ужесточение энергетических рынков и более четкое регулирование меняют отрасль.
По словам Коингеко, во время последнего халвинга в апреле 2024 года Биткоин (BTC) торговался на уровне около 63 000 долларов, а вознаграждение упало с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок. В апреле 2028 года, при следующем халвинге, майнеры столкнутся с более высокими затратами на добычу половины новых монет, поскольку вознаграждение упадет до 1,5625 BTC. Это выглядит сложнее в мире рекордного хешрейта, более высоких цен на энергию и более избирательного капитала.
Энергетическая безопасность также стала стратегической проблемой после того, как геополитические потрясения потрясли рынки топлива и электроэнергии, в то время как регулирующие органы от Вашингтона до Европы переходят от специальных указаний к формальным режимам хранения и лицензированным институциональным платформам.
Это давление вынуждает майнеров вести себя не как чистые биткоин-прокси, а больше как энергетические и инфраструктурные компании, монетизируя резервы, сокращая расходы и переосмысливая распределение капитала в преддверии халвинга в апреле 2028 года.
Этот сдвиг также меняет то, как инвесторы оценивают сектор: капитал все чаще перетекает в сторону операторов, которые могут обеспечить долгосрочную электроэнергию и построить инфраструктуру, выходящую за рамки одной лишь добычи полезных ископаемых.
Балансовые отчеты показывают более жесткий цикл перед сокращением вдвое
Майнеры уже приспосабливаются. MARA Holdings продала более 15 000 Биткоин в марте, чтобы уменьшить кредитное плечо, Riot Platforms продала более 3700 BTC в первом квартале, Cango продала 2 000 BTC для погашения долга, обеспеченного Биткоин, а Bitdeer заявила, что ее запасы Биткоин упали до нуля по состоянию на 20 февраля.
За этими продажами стоит более широкая перезагрузка в том, как майнеры думают об оборудовании, мощности и капитале. Сокращение вдвое в 2028 году произойдет в «среде, которая почти не похожа на 2024 год», — сказала Cointelegraph Джульет Йе, руководитель отдела коммуникаций Cango.
Она указала на увеличивающийся разрыв в эффективности, который «вынуждает принимать реальные решения по обновлению парка» и на переход к долгосрочным энергетическим контрактам в нескольких регионах, а не к погоне за более низкими тарифами.
«Теперь в середине меньше места», — сказала она. «Операторам с масштабом и диверсификацией все будет в порядке. Тем, у кого их нет, следующий халвинг будет очень трудным».
GoMining высказал аналогичную мысль. Генеральный директор Марк Залан сказал Cointelegraph, что «дисциплина капитала теперь имеет большее значение, чем максимализм хешрейта» и что новые развертывания теперь должны преодолевать более жесткие пороги доходности.
С точки зрения майнингового пула, некоторые основные динамики остаются знакомыми, даже несмотря на рост давления. «На самом деле между этим циклом майнинга и предыдущими очень мало фундаментальной разницы», — сказал Cointelegraph Алехандро де ла Торре, соучредитель и генеральный директор пула Stratum V2 DMND. «Та же динамика повторяется».
Он ожидает, что горячие точки добычи полезных ископаемых достигнут своего пика, а затем перестроятся, поскольку «ни один регион не удерживает доминирование надолго», открывая двери для большей децентрализации, поскольку майнеры среднего размера расширяются в новые энергетические партнерства.
Бизнес-модели выходят за рамки чистого вознаграждения за блоки
Экономика следующего халвинга также отходит от чистого вознаграждения за блоки, что является «более тонким бизнесом, чем раньше», — сказал Залан. Он предсказал, что более сильные операторы будут уделять больше внимания предприятиям электроэнергетики и центров обработки данных и получать дополнительные доходы за счет сокращения, сетевых услуг и повторного использования тепла.
Cango уже движется к этой модели. «Объекты, которые будут иметь значение через пять лет, — это те, которые могут делать больше, чем одну вещь», — сказал Йе, используя майнинг для заполнения мощностей и размещая сайты для переключения между рабочими нагрузками ИИ и вычислительной мощностью.
Регулирование, которое когда-то рассматривалось главным образом как навес, все чаще становится частью инвестиционного проекта. Залан указал на более конкретные правила хранения и доступа к банковским услугам в Соединенных Штатах, а также на режим рынков криптовалютных активов Европейского Союза (MiCA) и новые биржевые фонды (ETF), деривативы и расчетные рельсы из Гонконга, утверждая, что «капитал движется быстрее, когда эти правила ясны и применимы».
Залан сказал, что эта ситуация влияет как на то, как майнеры финансируют себя, так и на то, как институты готовятся к следующему сокращению эмиссии. Он сказал, что не верит, что рынок «полностью оценил следующее сокращение вдвое», утверждая, что к наступлению 2028 года дефицит встретится с «гораздо более сильной экосистемой вокруг Биткоина».
Йе видит, что инвесторы уже переоценивают майнеров, которые заключают контракты на высокопроизводительные вычисления, причем эти операторы торгуют с «более чем вдвое большей выручкой, чем чистые майнеры», в то время как де ла Торре считает, что поддержка крупных авторитетных операторов «больше не является единственным логическим путем».
Если цикл 2024 года вознаградил майнеров, которые воспользовались ростом цен на Биткоин, то переход в 2028 год может оказаться благоприятным для операторов, которые смогут управлять долгом, фиксировать власть и строить инфраструктуру, которая зарабатывает больше, чем субсидирование блоков.
