По словам основателя Curve Finance Майкла Егорова, децентрализованное финансирование (DeFi) больше не может полагаться на инфляционные стимулы в виде токенов для поддержания роста.
В интервью Cointelegraph Егоров сказал, что протоколы должны приносить реальный доход, а не зависеть от эмиссии для привлечения ликвидности.
«Ваша доходность должна исходить от доходов, а не от токенов», — сказал Егоров Cointelegraph. «Вам нужны реальные доходы». Он добавил, что если токен «что-то не делает, возможно, вам лучше вообще не делать токен».
Егоров сравнил нынешнюю ситуацию с «летом DeFi» 2020 года, когда трехзначные и даже 1000% годовые процентные ставки привлекли капитал в новые протоколы. Он сказал, что в то время спекулятивные премии стимулировали цены на токены и повышали общую заблокированную стоимость (TVL) протоколов.
«Прямо сейчас новости больше не меняют цены токенов», — сказал он Cointelegraph, утверждая, что пользователи «переоценили риски».
По данным DefiLlama, его комментарии прозвучали в связи с тем, что TVL DeFi упал примерно на 38% за последние шесть месяцев. Данные аналитической платформы показывают, что TVL упал со 158 миллиардов долларов 23 августа 2025 года до примерно 98 миллиардов долларов по состоянию на понедельник.
Основатель Curve говорит, что интеграция доходов лучше, чем доходность, основанная на выбросах
Егоров заявил, что протоколы «не могут существовать без поступления реальных доходов», утверждая, что устойчивая прибыль должна быть привязана к реальной экономической деятельности.
Хотя эмиссия токенов когда-то помогала проектам быстро накапливать ликвидность, он утверждал, что устойчивая прибыль должна быть привязана к реальной экономической деятельности.
«В 2020 году людей не особо волновали риски», — сказал Егоров. Высокие токены могут компенсировать потери, если проекты впоследствии потерпят неудачу.
“Прямо сейчас это абсолютно невозможно. Если вы что-то куда-то депонируете, вам нужно быть уверенным, что технически протокол безопасен как минимум на годы”.
Он также связал токены с децентрализацией, а не со спекуляциями. По его словам, без децентрализованного управления проект рискует стать регулируемой финансовой услугой.
«Токены нужны для децентрализации, а не для быстрого обогащения», — сказал он.
В более ранних комментариях высказывались аналогичные опасения. В своей статье для Cointelegraph генеральный директор Polygon Labs Марк Буарон написал, что инфляционные выбросы создают лишь «временные иллюзии успеха».
Дискуссии о DeFi и продуктах с централизованной доходностью также недавно возобновились в социальных сетях.
9 февраля соучредитель Ethereum Виталик Бутерин заявил, что реальная ценность DeFi заключается в перераспределении рисков, а не просто в получении прибыли от активов, обеспеченных бумажными деньгами.
От предположений к долговечности
Егоров также сказал, что внимание спекулятивов сместилось. «Все спекулятивные премии были украдены монетами-мемами», — сказал он, предположив, что токены DeFi теперь торгуются больше на фундаментальных принципах, чем на шумихе.
Он сказал Cointelegraph, что эта динамика затрудняет привлечение «наемного капитала», который быстро перемещается между протоколами в поисках максимальной доходности.
Он также указал на изменение структуры рынка. Розничные трейдеры тяготеют к бессрочным фьючерсным рынкам, в то время как институциональные участники все чаще накапливают спотовые активы.
Данные Defillama показывают, что в октябре 2025 года объем бессрочных фьючерсов достиг $1,37 трлн.
По мнению Егорова, долгосрочным онлайн-бизнесам придется конкурировать за получение доходов и эффективность использования капитала, а не за высокие годовые процентные доходы.
