Банк Італії змоделював, що станеться з безпекою та розрахунковою здатністю Ethereum, якщо ціна Ether впаде до нуля, розглядаючи мережу як критичну фінансову інфраструктуру, а не просто спекулятивний криптовалютний актив.
У новій дослідницькій статті під назвою “Що, якщо ефір стане нульовим? Як ринковий ризик стає інфраструктурним ризиком у криптовалюті”, економіст Банку Італії Клаудія Б’янкотті досліджує, як екстремальний стрибок цін на ефір (ETH) може вплинути на фінансові послуги на основі Ethereum, які покладаються на мережу для обробки транзакцій і розрахунків.
Б’янкотті зосереджується на зв’язку між економічними стимулами валідаторів і стабільністю основного блокчейну, який використовується стейблкойнами та іншими токенізованими активами.
У статті моделюється, як валідатори, які отримують винагороду в ETH, можуть відреагувати, якщо ціна токена впаде, а їх винагорода втратить достатню цінність.
У цьому сценарії частина валідаторів може раціонально припинити роботу, стверджує Б’янкотті, що зменшить загальну частку, що забезпечує безпеку мережі, уповільнить виробництво блоків і послабить здатність Ethereum протистояти певним атакам і гарантувати своєчасний остаточний розрахунок транзакцій.
Коли ціновий ризик ETH стає ризиком інфраструктури
Замість того, щоб розглядати ефір виключно як нестабільну інвестицію, дослідження розглядає його як основний внесок у розрахункову інфраструктуру, яка використовується зростаючою часткою фінансової діяльності в мережі.
Б’янкотті стверджує, що Ethereum все частіше використовується як розрахунковий рівень для фінансових інструментів, тому шоки вартості нативного токена можуть вплинути на надійність базової інфраструктури.
Ця структура дозволяє Банку Італії простежити, як ринковий ризик у базовому токені може трансформуватися в операційний та інфраструктурний ризик для інструментів, побудованих на вершині, від стейблкоїнів із фіатною підтримкою до токенізованих цінних паперів, які залежать від Ethereum для впорядкування та остаточності транзакцій.
У документі наголошується, що за такого стресу збої не обмежаться спекулятивною торгівлею, а можуть перекинутися на випадки використання платежів і розрахунків, які регулятори все частіше контролюють.
Попередження ЄЦБ щодо переливу стейблкойнів
Інші органи влади, у тому числі Міжнародний валютний фонд і Європейський центральний банк (ЄЦБ), попередили, що великі стейблкойни можуть стати системно важливими та створювати ризики для фінансової стабільності, якщо вони продовжуватимуть швидко зростати та залишатимуться зосередженими в кількох емітентах.
У звіті ЄЦБ «Огляд фінансової стабільності», опублікованому в листопаді 2025 року, зазначено, що структурна вразливість стейблкойнів і їх зв’язок із традиційним фінансуванням означає, що серйозний шок може спровокувати втечу, розпродаж активів (швидкий продаж резервних активів за низькими цінами для погашення) і відтік депозитів, особливо якщо впровадження розшириться за межі торгівлі криптовалютою.
Банк Італії прийшов до висновку, що регулятори стикаються з важким компромісом щодо того, чи дозволити підконтрольним посередникам покладатися на публічні блокчейни для фінансових послуг і як.
У ньому представлено два варіанти: або розглядати сучасні публічні ланцюжки як непридатні для використання в регульованій фінансовій інфраструктурі, оскільки вони залежать від нестабільних рідних токенів, або дозволити їх використання, одночасно запроваджуючи заходи для зменшення ризиків, такі як плани безперервності бізнесу, ланцюжки на випадок непередбачених обставин і мінімальні стандарти економічної безпеки та валідаторів.
