До п’ятого халвінгу біткойна залишилося приблизно два роки, і майнінговий сектор прямує до нього з набагато меншим полем для помилок, ніж у 2024 році, оскільки вищі витрати, більш жорсткі енергетичні ринки та чіткіше регулювання змінюють галузь.
Під час останнього халвінгу в квітні 2024 року біткойн (BTC) торгувався на рівні близько 63 000 доларів США, оскільки винагорода впала з 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок, за словами Коінгеко. У квітні 2028 року, під час наступного халвінгу, майнери зіткнуться з вищими вхідними витратами на половину нових монет, оскільки винагорода впаде до 1,5625 BTC. Це виглядає складніше у світі рекордного хешрейту, вищих цін на енергоносії та більш вибіркового капіталу.
Енергетична безпека також стала стратегічною проблемою після того, як геополітичні потрясіння сколихнули ринки палива та електроенергії, а регулятори від Вашингтона до Європи переходять від спеціальних вказівок до офіційних режимів зберігання та ліцензованих інституційних платформ.
Цей тиск змушує майнерів поводитися не так як чисті проксі-сервери біткойнів, а більше як енергетичні та інфраструктурні компанії, монетизуючи резерви, скорочуючи витрати та переглядаючи розподіл капіталу перед Халвінгом у квітні 2028 року.
Ця зміна також змінює те, як інвестори оцінюють цей сектор, оскільки капітал все більше спрямовується до операторів, які можуть забезпечити довгострокову енергію та побудувати інфраструктуру, що виходить за межі лише видобутку.
Баланси показують жорсткіший цикл попереднього уловлювання
Шахтарі вже налаштовуються. MARA Holdings продала понад 15 000 біткойнів у березні, щоб зменшити кредитне плече, Riot Platforms продала понад 3700 біткойнів у першому кварталі, Cango продала 2 000 біткойнів, щоб погасити борг, забезпечений біткойнами, а Bitdeer заявила, що станом на 20 лютого їхні біткойни впали до нуля.
За цими продажами стоїть ширше перезавантаження поглядів майнерів на обладнання, потужність і капітал. Халвінг 2028 року відбудеться в «середовищі, яке майже не схоже на 2024 рік», — сказала Cointelegraph Джульєт Є, керівник відділу комунікацій Cango.
Вона вказала на збільшення розриву в ефективності, який «змушує приймати реальні рішення щодо модернізації флоту» та переходу до довгострокових енергетичних контрактів у кількох регіонах замість гонитви за дешевшими тарифами.
«Тепер менше місця в середині», — сказала вона.”Операторам, які мають масштаб і диверсифікацію, буде добре. Тим, хто не має, буде дуже складно зробити наступний удвічі”.
GoMining зробив подібну ноту. Генеральний директор Марк Залан сказав Cointelegraph, що «дисципліна капіталу тепер має більше значення, ніж максималізм хешрейту», і що нові розгортання тепер повинні отримувати жорсткіші пороги повернення.
З точки зору майнінг-пулу, деякі базові динаміки залишаються знайомими, навіть коли тиск зростає. «Насправді дуже мало принципових відмінностей між цим циклом майнінгу та попередніми», — сказав Cointelegraph Алехандро де ла Торре, співзасновник і генеральний директор пулу Stratum V2 DMND. «Та сама динаміка повторюється».
Він очікує, що гарячі точки майнінгу досягнуть свого піку, а потім перебудуються, оскільки «жоден регіон не зберігає домінування надовго», відкриваючи двері для більшої децентралізації, оскільки майнери середнього розміру розширяться до нових енергетичних партнерств.
Бізнес-моделі виходять за межі чистих блокових винагород
Економіка, пов’язана з наступним халвінгом, також відходить від чистих блокових винагород, які є «тоншим бізнесом, ніж раніше», – сказав Залан. Він передбачив, що сильніші оператори будуть ближче до енергетичного бізнесу та центрів обробки даних і отримають додатковий прибуток за рахунок скорочення, мережевих послуг і повторного використання тепла.
Cango вже розвивається в напрямку цієї моделі. «Об’єкти, які матимуть значення через п’ять років, — це ті, які можуть робити більше, ніж одну справу», — сказав Є, використовуючи майнінг для заповнення потужностей, а також позиціонування сайтів для перемикання між робочим навантаженням ШІ та хеш-потужністю.
Регулювання, яке раніше розглядалося переважно як навіс, стає все більш частиною інвестиційного обґрунтування. Залан вказав на більш конкретні правила зберігання та банківського доступу в Сполучених Штатах, поряд із режимом Європейського Союзу на ринках криптовалютних активів (MiCA) і новими біржовими фондами (ETF), деривативами та розрахунковими механізмами з Гонконгу, стверджуючи, що «капітал рухається швидше, коли ці правила зрозумілі та зручні».
Залан сказав, що цей фон впливає як на те, як майнери фінансують себе, так і на позицію установ щодо наступного скорочення випуску. Він сказав, що не вірить, що ринок «повністю визначив ціну наступного халвінгу», стверджуючи, що дефіцит зустрінеться з «набагато сильнішою екосистемою навколо біткойна до 2028 року».
Йе бачить, що інвестори вже переоцінюють майнери, які заключають контракти на високопродуктивне обчислення, причому ці оператори торгують за «більш ніж удвічі множником прибутку, ніж чисті майнери», тоді як де ла Торре вважає, що підтримка великих визнаних операторів «більше не є єдиним логічним шляхом».
Якщо цикл 2024 року винагородив майнерів, які підвищили цінову силу біткойна, то вихід у 2028 рік може сприяти операторам, які можуть керувати боргом, блокувати енергію та будувати інфраструктуру, яка приносить прибуток окрім субсидій на блоки.
