Децентрализованная автономная организация Aave (AaveDAO) 5 апреля продолжила обсуждение ограничений на залог Dai (DAI), поскольку консультанты по управлению рисками Chaos Labs предложили новое предложение по снижению отношения кредита к стоимости Dai (LTV) на 12%. Ранее основатель инициативы Aave Chan Марк Зеллер выступал за сокращение на 75%.
Aave — это платформа кредитования в криптовалюте, работающая в нескольких сетях блокчейн. Это позволяет заемщикам брать кредиты в одной криптовалюте, внося другую в качестве залога. Он управляется держателями токена Aave, которые вместе образуют AaveDAO. Dai — это алгоритмический стейблкоин, поддерживаемый несколькими видами криптовалютного обеспечения, включая USDC (USDC), Ethereum (ETH) и другие. Dai выпускается по протоколу Maker, который регулируется MakerDAO.
2 апреля MakerDAO подвергся критике на форумах AaveDAO после того, как он выпустил 600 миллионов DAI и поместил их в хранилище с протоколом децентрализованного кредитования Morpho. В предложении от 1 апреля на форумах MakerDAO была попытка увеличить лимит чеканки хранилища до 1 миллиарда DAI, что потенциально может привести к еще большему увеличению предложения стейблкоина.
MakerDAO утверждает, что недавно выпущенная монета Dai будет предоставлена конечным пользователям, которые внесут стейблкоин eUSD в протокол Morpho. Таким образом, они утверждают, что новые монеты будут надлежащим образом обеспечены стабильным залогом. В ответ критики заявляют, что eUSD является рискованным активом и что MakerDAO слишком агрессивно использует его в целях залога.
2 апреля Целлер предложил установить нулевое значение Aave LTV для Dai вместо нынешних 75%, что по сути запретит использование Dai в качестве залога для любых новых кредитов Aave. Целлер заявил, что это изменение необходимо из-за «обеспокоенности по поводу неотъемлемого риска DAI в качестве залога» после его предполагаемых «агрессивных действий». Предложение все еще находится на стадии обсуждения и не вынесено на официальное голосование.
5 апреля консультант AaveDAO по управлению рисками, Chaos Labs, проанализировал риски, связанные с новым хранилищем, и предложил вместо этого снизить LTV на 12%. Это по-прежнему позволит заемщикам использовать Dai в качестве залога по новым кредитам, но потребует от них большего соотношения залога к кредиту, чтобы компенсировать предполагаемый повышенный риск. В настоящее время вкладчики Dai в Aave могут занимать только 75% от стоимости своих Dai. Предложение Chaos Labs снизит эту сумму до 63%.
Связанный: Aave развертывает протокол DeFi в цепочке BNB
Одним из ключевых вопросов в дискуссии является природа стейблкоина eUSD, выпускаемого по протоколу Ethena. Согласно документам Ethena, eUSD поддерживается двумя компонентами: количеством Lido Staked Ether (stETH), которое маркет-мейкеры вносят в протокол, и соответствующей короткой позицией по фьючерсам, которая хеджирует базовый ETH, представленный этим депозитом.
Согласно документам, эта поддержка должна быть «дельта-нейтральной» или неспособной снижаться или увеличиваться в цене. Это потому, что если цена ETH вырастет, стоимость депозита stETH должна увеличиться, в то время как стоимость короткой фьючерсной позиции должна уменьшиться, в результате чего чистая прибыль и убытки будут равны нулю. С другой стороны, снижение цены ETH должно иметь противоположный эффект, вызывая потерю стоимости депозита, которая точно равна увеличению стоимости короткой позиции. В любом случае стоимость токена eUSD должна оставаться стабильной независимо от того, в каком направлении движется цена ETH.
Кроме того, в документах утверждается, что держатели могут получать доход от ставок eUSD, который предположительно поступает из двух источников: во-первых, депозит stETH получает вознаграждение за стейкинг в сети Ethereum, которое могут получить стейкеры eUSD. Во-вторых, фьючерсная цена на ETH в настоящее время намного выше, чем его спотовая цена, создавая «базис» или спред между ними, который также может быть зафиксирован участниками стейкинга. Согласно официальному сайту протокола, ставки на eUSD приносят доходность примерно 37% по состоянию на 5 апреля.
Несмотря на то, что eUSD характеризуется как дельта-нейтральный, критики утверждают, что он может стать недостаточно обеспеченным в двух разных обстоятельствах. Во-первых, на медвежьем рынке криптовалют цена фьючерса на ETH может стать ниже цены спотового ETH. Если это произойдет, доходность по позиции станет отрицательной, а это означает, что стейкерам придется платить за хранение eUSD вместо получения платежей за его хранение. Критики говорят, что это приведет к волне погашений, что вызовет безнадежную задолженность в системе и приведет к тому, что стоимость eUSD упадет ниже 1 доллара.
В теме на X от 2 апреля основатель Yearn.finance Андре Кронье заявил, что eUSD в конечном итоге должен стать «необеспеченным» из-за «отрицательных ставок финансирования», заявив:
«Хотя сейчас дела идут хорошо (потому что рынок положителен, а ставки финансирования для коротких позиций положительны [потому что все счастливы быть в длинных позициях]), в конечном итоге это меняется, финансирование становится отрицательным, маржа/залог ликвидируется, и у вас есть необеспеченный актив».
Во-вторых, проблема со стейкинг-сетью Lido может привести к снижению стоимости stETH по сравнению с ETH. Это может привести к тому, что залоговое обеспечение каждого eUSD будет стоить менее 1 доллара. Преподаватель децентрализованных финансов BowTiedIguana выразила эту обеспокоенность в ответ на сообщение Кронье:
«Одна проблема, которую я никогда не признавал и не обсуждал, заключается в том, что ETH не является идеальным хеджированием для stETH. Если что-то плохое случается с технической стороны (малая вероятность, но очень большое влияние), очередь на анстейкинг становится очень длинной, и цены на два актива значительно расходятся».
3 апреля разработчики протокола Ethena провели публичное обсуждение X с основателем MakerDAO Руном Кристенсоном и генеральным директором группы разработчиков Morpho Полом Фрамботом, а также Зеллером из Aave Chan.
В ходе обсуждения Зеллер утверждал, что у MakerDAO и Morpho не было адекватных ограждений, которые могли бы защитить Dai от разоблачения. Остальные участники заявили, что eUSD представляет некоторый риск для протокола Maker, но команды разработчиков всех трех проектов (Maker, Ethene и Morpho) управляют этим риском должным образом.
Связанный: Запуск «Финала» от Maker нацелен на то, чтобы 100 млрд DAI могли конкурировать с Tether
Предложение о сокращении Dai LTV на Aave все еще обсуждается, и официальное мгновенное голосование еще не создано и не запланировано.
