Чарльз Эдвардс, основатель Capriole Investments, вызвал значительный интерес и дебаты в криптовалютном сообществе. Он провозгласил Эфину (ENA) «Луной этого цикла», но с решающим отличием: ее экономические основы считаются устойчивыми.
Эдвардс уточнил: «Он на 100% обеспечен залогом, а доходность варьируется в зависимости от рыночных сил. Две вещи, которыми Луна не была. Он также отметил, что на пике своего развития оценка Luna превышала текущую рыночную капитализацию ENA более чем в двадцать раз, однако предупредил: «ENA не лишена рисков, существуют риски хранения и исполнения».
Ethena is the Luna of this cycle, except the underlying economics are actually sustainable. It's 100% collateralized and the yield is variable based on market forces. Two things Luna wasn't. At it's peak LUNA was over 20X bigger than what ENA is now. ENA is not risk free, custody…
— Charles Edwards (@caprioleio) April 10, 2024
С момента запуска 2 апреля ENA продемонстрировала стремительный рост с менее чем 0,30 доллара до максимума в 1,45 доллара. Это ралли во многом связано со стратегическим улучшением Ethena Labs своей программы вознаграждений, которая сейчас находится в «Сезоне 2», которая предлагает увеличение вознаграждения на 50% для пользователей, блокирующих свои токены ENA как минимум на семь дней. Этот шаг направлен на повышение вовлеченности и лояльности пользователей, создавая устойчивую экосистему для платформы Ethena.
Примечательным аспектом этой экосистемы является быстрый рост ее стейблкоина USDe, который опередил рост предложения таких традиционных аналогов, как USDT, USDC и DAI, достигнув объема предложения в 2 миллиарда долларов всего за 100 дней.
USDe is the fastest growing USD denominated asset in the history of cryptocurrency pic.twitter.com/xgiRJjf96t
— G | Ethena (@leptokurtic_) April 8, 2024
Однако высокая доходность проекта, полученная за счет использования рынков деривативов и размещения ставок на Ethereum, вызвала скептицизм среди экспертов отрасли. Основатель Fantom Андре Кронье, среди прочих, выразил обеспокоенность по поводу устойчивости этой доходности, которая является самой высокой во всей криптовалютной индустрии.
Риски, связанные с Этеной
Примечательно, что ENA часто сравнивают с Терра Луной (LUNA), но различия не могут быть намного большими, как также отметил Эдвардс. Хотя ENA не лишена риска, крах, подобный LUNA, крайне маловероятен. Несмотря на это, инвесторы должны знать о других рисках, связанных с ENA.
Углубляясь в обсуждение рисков, CL (@CL207) из eGirl Capital предлагает интригующий взгляд на поведение трейдеров деривативами. Она поясняет: «Похоже, что из-за Этены многим людям, которые не торгуют деривативами, очень трудно осознать тот факт, что трейдеры деривативами настолько искренне отсталы, что мы готовы платить около 50% + годовых за вход в рынок. позиция.”
Примечательно, что в прошлом цикле криптовалютные трейдеры предлагали фьючерсы настолько высоко, что квартальные котировки Биткоин приносили «фиксированную прибыль >50% в апреле». Она добавила: «Всего за 50 дней в 2021 году мы коллективно выплатили 2 400 000 000 долларов по ставкам финансирования к концу 2021 года, рынок заплатил столько же, сколько ВВП страны приличных размеров».
Monetsupply.eth (@MonetSupply) из Block Analitica предоставляет детальный анализ рисков, на которые обратил внимание Андре Кронье. В ходе его исследования были выявлены несколько ключевых проблемных областей:
- Риск Oracle: потенциальное влияние на биржевые позиции из-за предоставления Ethena неточных котировок по операциям чеканки или погашения. Тем не менее, как отмечает MonetSupply, «хотя по этому вопросу существуют ограничения по ставкам, поэтому максимальные потери ограничены, а все контрагенты занесены в белый список (не могут просто сбежать с деньгами)».
- Риск ликвидации: считается незначительным фактором, поскольку кредитное плечо портфеля составляет менее 1x, что предполагает консервативный подход к заимствованиям и кредитному плечу.
- Риск спреда: возможность увеличения базы, что приведет к увеличению доходов от финансирования, что теоретически должно привлечь приток средств. И наоборот, отрицательная база может вызвать отток, но Этена может получить выгоду от прибыльного закрытия хеджированных позиций.
- Риск коэффициента залога. Несмотря на то, что ликвидным ставкам токенов (LST) на централизованных биржах (CEX) придается менее 100% веса, общее низкое кредитное плечо снижает этот риск. Доля LST в спотовом обеспечении относительно невелика.
- Кастодиальный риск: отмечен как одна из наиболее серьезных проблем, учитывая зависимость от кастодианов с хорошей репутацией и распределение активов между несколькими организациями.
- Риск платежеспособности биржи. Этот риск может привести к потере неурегулированных прибылей и убытков (PnL) и некоторых торговых затрат на рехеджирование на других биржах. Однако MonetSupply добавляет: «Связь Binance/ceffu может изменить эту оценку, действительно ли они независимы?»
- Риск сущности Ethena: внутренний риск, связанный с компрометацией ключей или токенов аутентификации Ethena или со злонамеренными действиями члена команды.
MonetSupply заключает, что, несмотря на эти риски, система избыточного обеспечения на таких платформах, как Morpho, буфер профицита Maker и поддержка MKR, поддерживаемая существенным доказательством ликвидности (POL), служит надежным смягчающим фактором.
На момент публикации ENA торговалась на уровне $1,329.
Цена ENA, 2-часовой график |Источник: ENAUSD на TradingView.com.
