Кредитно-рейтинговая компания Fitch Ratings отметила высокую степень риска, связанного с ценными бумагами, обеспеченными Биткоин, и это предупреждение может затруднить распространение кредитных продуктов, связанных с криптовалютой, среди институциональных инвесторов.
В своей оценке, опубликованной в понедельник, Fitch заявило, что ценные бумаги, обеспеченные Биткоин, финансовые инструменты, которые обычно структурируются путем объединения Биткоин (BTC) или связанных с Биткоин активов и выпуска долговых обязательств под это обеспечение, несут «повышенные риски», которые «соответствуют кредитным профилям спекулятивного уровня».
Агентство заявило, что такие характеристики могут отнести эти продукты на территорию спекулятивного уровня, что связано с более низким кредитным качеством и более высокой вероятностью убытков.
Будучи одной из трех крупнейших кредитно-рейтинговых компаний США, оценки Fitch играют влиятельную роль в том, как банки, управляющие активами и другие учреждения оценивают новые финансовые инструменты, особенно те, которые привязаны к волатильным классам активов.
Fitch указало на «неотъемлемую» волатильность цен Биткоина, а также на контрагентские риски, заложенные в эти структуры.
Агентство также сослалось на волну банкротств криптовалютных кредиторов во время спада 2022–2023 годов, вероятно, ссылаясь на BlockFi и Celsius, как на предостерегающие примеры того, как быстро модели, обеспеченные залогом, могут развалиться в периоды рыночного стресса.
«Волатильность цен на биткоин является основным фактором риска», — заявило Fitch, предупредив, что нарушения уровней покрытия могут быстро снизить стоимость залога и кристаллизовать убытки.
Уровни покрытия относятся к отношению залога в биткоин к сумме долга, выпущенного под него. Резкое снижение цен может привести к тому, что это соотношение упадет ниже требуемых пороговых значений, что вызовет требование внесения маржи и принудительную ликвидацию.
Последняя оценка последовала за более ранним предупреждением Fitch в прошлом месяце, когда агентство предупредило банки США о повышенных рисках, связанных со значительной подверженностью цифровым активам. В то время Fitch указало на потенциальные репутационные риски, риски ликвидности и комплаенса для банков, которые активно участвуют в деятельности, связанной с криптовалютой.
Растущая роль Биткоина в корпоративном кредитовании и где Fitch проводит черту
Биткоин все чаще становится центральным элементом кредитных профилей публичных компаний с крупными запасами цифровых активов, особенно тех, которые выпускают конвертируемые банкноты или обеспеченные долговые обязательства.
Ярким примером является Strategy, возглавляемая Майклом Сэйлором, которая накопила почти 688 000 Биткоин.
Компания финансировала эту стратегию за счет неоднократного увеличения капитала, включая конвертируемые облигации, выпуск обеспеченных долговых обязательств и акций, чтобы расширить свое присутствие в биткоин. В результате баланс и кредитный профиль Стратегии теперь коррелируют с движениями рыночной цены Биткоина.
Однако предупреждение Fitch, похоже, более узко ориентировано на кредиты и секьюритизированные инструменты, погашение которых напрямую зависит от стоимости базового обеспечения. В оценке не упоминаются спотовые биржевые фонды Биткоин, которые структурированы как инвестиционные инструменты, подобные акциям, а не кредитные продукты.
Фактически, Fitch отметило, что принятие ETF может способствовать «более разнообразной базе держателей», что может «потенциально ослабить» волатильность цен Биткоина в периоды рыночного стресса.
