В то время как децентрализованное финансирование (DeFi) обещает демократизировать финансовые рынки, Банк международных расчетов (BIS) утверждает, что поставщики ликвидности (LP) на децентрализованных биржах (DEX) не так децентрализованы, как кажутся.
19 ноября BIS опубликовал рабочий документ, посвященный Uniswap v3, одной из крупнейших DEX в сфере DeFi. В своем исследовании BIS намеревался выяснить, действительно ли предоставление ликвидности DEX демократизирует финансовые рынки или они имитируют традиционные рынки, где доминируют несколько крупных игроков.
BIS проанализировал блокчейн Ethereum, изучив 250 крупнейших пулов ликвидности в Uniswap, чтобы увидеть, могут ли розничные LP действительно конкурировать с институциональными поставщиками.
Обеспечение ликвидности в DeFi «не децентрализовано»
БМР обнаружил, что предоставление ликвидности не является децентрализованным, если не считать его технологической реализации. Результаты исследования показывают, что розничные LP уступают нескольким опытным игрокам, доминирующим на рынке ликвидности.
«Эти игроки держат около 80% общей стоимости заблокированными и сосредотачивают свое внимание на пулах ликвидности, которые имеют наибольший объем торгов и менее волатильны», — говорится в отчете.
Исследование показало, что розничные LP получают меньшую долю торговых комиссий и получают меньшую относительную доходность инвестиций. Кроме того, BIS отметил, что розничные поставщики «теряют деньги с поправкой на риск».
Хотя статья посвящена только Uniswap, исследователи полагают, что Uniswap v3 «не является чем-то особенным», и ее выводы могут быть применимы и к другим DEX. Они предположили, что в будущих исследованиях следует изучить роль розничных и институциональных участников в различных приложениях DeFi, таких как кредитование и заимствование.
Связанный: Securitize и Elixir запускают хранилища DeFi для BUIDL от Blackrock
Институциональное доминирование бросает вызов духу DEX
BIS пришел к выводу, что институциональные LP, доминирующие в пространстве, бросают вызов основополагающему духу DEX, которые стремятся демократизировать финансовые системы. В документе утверждается, что способность предоставлять ликвидность сконцентрирована, что ставит розничных инвесторов в невыгодное положение.
Исследователи также заявили, что результаты исследования показывают, что многие экономические силы, которые приводят к централизации в традиционных финансах, «вероятно, являются неотъемлемыми характеристиками финансовой системы», включая DeFi.
В документе утверждается, что простое разрешение всем участвовать не приведет к настоящему «отсутствию посредников» на рынке.
Несмотря на критику, BIS признал, что DeFi сталкивается с меньшим количеством нормативных, операционных и технологических барьеров, чем традиционные финансы.
Обеспечение ликвидности «намного хуже» в традиционных финансах
Тем временем экономист Гордон Ляо отреагировал на статью, заявив, что он «сделал бы почти противоположный вывод из данных».
Ляо, ранее работавший руководителем отдела исследований в Uniswap, сказал, что «искушённые трейдеры», зарабатывающие 80% комиссий, получают лишь менее 15% прироста комиссионных доходов.
«Это вряд ли подвиг по сравнению с менее искушенными пассивными пользователями», — утверждает Ляо.
Ссылаясь на исследование, опубликованное в Журнале финансовой экономики, Ляо сказал, что ситуация «намного хуже» для поставщиков ликвидности в традиционных финансах.
