В новом анализе JPMorgan выразил обеспокоенность по поводу потенциального оттока средств после возможного преобразования Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) в ETF. По оценкам банковского гиганта, конвертация может побудить инвесторов вывести как минимум 2,7 миллиарда долларов.
Grayscale Bitcoin Trust, ключевая сила предыдущего бычьего рынка, увидел, что его дисконт к текущей рыночной цене Биткоина сократился с -46% в начале года до -9,77% к 22 ноября, самого низкого уровня с середины августа 2021 года. Примечательно, что это снижение скидки важно, поскольку оно указывает на то, что инвесторы ожидают, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрит конвертацию Grayscale в спотовый биткоин-ETF. Однако JP Morgan предупредил, что эта конвертация может привести к некоторой нестабильности на рынке.
Исход $2,7 млрд после одобрения биткоин-ETF?
Аналитики JPMorgan, в том числе Николаос Панигирцоглу, внимательно изучили приток средств в GBTC с начала 2023 года, раскрыв просчитанную стратегию трейдеров по использованию скидки для получения прибыли при конвертации ETF. В методологии банка учитывался совокупный подписанный долларовый объем, учитывающий как объем торгуемых акций, так и направление движения цены.
Аналитики полагают, что этот приток, в первую очередь вызванный спекуляциями по поводу конвертации GBTC в ETF, скорее всего, обратится вспять, поскольку инвесторы стремятся извлечь выгоду из арбитражных возможностей, предоставляемых сужением дисконта к чистой стоимости активов. Минимальный ожидаемый отток при конвертации в ETF составляет $2,7 млрд.
Однако ситуация может усугубиться, если текущая структура комиссионных GBTC, составляющая 200 базисных пунктов, не будет значительно снижена после конвертации. Конкурентная среда, как предполагает комиссия ARK 21Shares Bitcoin ETF в размере 80 базисных пунктов, требует такого снижения для GBTC для сохранения своего доминирования на рынке.
Влияние на рынок может быть глубоким. Полный вывод 2,7 миллиарда долларов может оказать существенное понижательное давление на цены Биткоин. Однако аналитики JPMorgan полагают, что большая часть этого капитала, скорее всего, будет перераспределена в другие инструменты, связанные с Биткоин, что смягчит любые резкие потрясения на рынке.
Они прогнозируют реконфигурацию активов: переход от $23 млрд в GBTC и $5 млрд в других фондах к $20 млрд в трастах и $8 млрд в других фондах. Тем не менее, они предупреждают, что часть средств может полностью покинуть пространство Биткоин, что создаст риск падения цен на биткоин.
Примечательно, что аналитики JP Morgan во главе с Панигирцоглу предсказали в начале сентября, что SEC будет вынуждена одобрить спотовые биткоин-ETF после проигрыша дела против Grayscale. Более того, прогноз JP Morgan основан на предположении, что одобрение пакета ETF вызовет более острую конкуренцию среди инвестиционных продуктов Биткоин, что, вероятно, приведет к тому, что структура комиссий будет более близка к структуре комиссий золотых ETF, обычно около 50 базисных пунктов.
Пока рынок ожидает решения SEC, основной проблемой остается: найдут ли ожидаемые оттоки GBTC новый дом в пространстве Биткоин или же они будут означать более широкий отказ от инвестиций в BTC.
На момент публикации BTC торговался на уровне $37 560.
Цена BTC продолжает восходящий тренд, 1-дневный график |Источник: BTCUSD на TradingView.com.
