MicroStrategy — это пузырь? Каков риск для цены Биткоина?

Агрессивная стратегия MicroStrategy по приобретению Биткоин (BTC) привлекла инвесторов, но является ли она устойчивой?Планируя привлечь $42 млрд за три года, компания предпринимает смелые шаги для финансирования своей покупки Биткоин.

Для розничных инвесторов вопрос не только в том, поднимут ли действия MicroStrategy биткоин выше $100 000, а в том, стабилен ли этот подход или готовит ли он почву для пузыря.

Как MicroStrategy финансирует приобретение Биткоин

«План 21/21» MicroStrategy предусматривает масштабное привлечение капитала, поровну разделенное между продажей акций и ценных бумаг с фиксированным доходом. Недавно компания привлекла $4,6 млрд, продав 13,6 млн акций, а также выпустив конвертируемые облигации на $2,6 млрд. Вместе они собрали достаточно, чтобы купить 78 890 Биткоин (6,62 миллиарда долларов), что подчеркивает приверженность компании своей стратегии.

Ключевое новшество в его подходе заключается в конвертируемых облигациях с нулевой процентной ставкой. Инвесторы, покупающие эти облигации, не получают регулярных процентных выплат;вместо этого они получают прибыль, если акции MicroStrategy растут, и конвертируют облигации в акции по более высокой цене. Это позволяет MicroStrategy приобретать Биткоин с минимальными текущими затратами, полагаясь на то, что цена его акций обеспечит доход держателям облигаций.

Долг MicroStrategy часто рассматривается как средство инвестиций в биткоин, а не традиционное корпоративное финансирование. Нулевая или низкая доходность отражает другую базу инвесторов, которые ищут биткоин с потенциалом конвертации в акции, а не традиционные доходности по облигациям.

Для держателей облигаций отсутствие процентных выплат компенсируется возможностью получения существенной прибыли от роста стоимости акций. Однако эта стратегия связывает как доходы держателей облигаций, так и финансовую стабильность MicroStrategy с нестабильным рынком Биткоин.

Может ли обвал цен на биткоин обречь MicroStrategy?

Игра MicroStrategy может показаться смелой, но она не лишена рисков. Средневзвешенный период погашения долга компании составляет более пяти лет, а это означает, что ее обязательства не будут полностью материализованы до 2028 года. Такая длинная полоса дает компании гибкость в преодолении рыночных спадов.

Если цена Биткоина останется стабильной или вырастет, MicroStrategy сможет продолжить работу без срочного рефинансирования. Однако резкий крах Биткоина может выявить значительные уязвимости. Поскольку большая часть ее баланса привязана к биткоину, MicroStrategy может столкнуться с проблемами ликвидности, поскольку ей придется продавать биткоин по невыгодным ценам для погашения долговых обязательств.

Кроме того, держатели облигаций, рассчитывающие на конвертацию акций для получения прибыли, могут остаться без прибыли, если цена акций MicroStrategy резко упадет. Акции MicroStrategy торгуются почти в 3,3 раза дороже стоимости Биткоин на балансе компании из-за спекулятивной уверенности инвесторов в будущем повышении курса Биткоин и использования заемных средств компании.

Если премия упадет до 1,5х или ниже, акционеры могут увидеть меньшую, чем ожидалось, прибыль, а держатели конвертируемых облигаций могут избежать конвертации в акции, если акции будут работать хуже по сравнению с ростом цены Биткоина. Это может ухудшить финансовое положение MicroStrategy, поскольку ей придется выплачивать держателям облигаций денежные средства, а не акции.

Связанный: Для Биткоина назревает идеальный шторм

Для реализации такой стратегии, как MicroStrategy, компании необходимы значительные финансовые ресурсы, включая сильный денежный поток и ликвидность. Компания должна быть достаточно большой, чтобы привлечь значительный капитал посредством размещения долговых обязательств или акций, не ставя под угрозу свое финансовое состояние. Ему также необходима способность поглощать волатильность Биткоина, не ставя под угрозу его основные операции.

Хотя MicroStrategy предлагает использование Биткоин с использованием кредитного плеча, это усиливает присущую криптовалюте волатильность. Непосредственное инвестирование в биткоин может обеспечить более простое воздействие с меньшим количеством уровней риска.

В качестве альтернативы, если цены на биткоин вырастут, MicroStrategy может выкупить свои облигации, чтобы избежать размывания акционеров — шаг, который поддержит цену ее акций и потенциально обеспечит большую прибыль.

Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения Cointelegraph.