Находится ли биткоин-цикл на вершине? Сигналы в цепочке, которые вам нужно знать

Откат цены Биткоина от нового исторического максимума в $108 353 во вторник примерно до $96 000 (откат -11,5%) вызвал интенсивные спекуляции о том, приближается ли текущий бычий цикл к своему пику. Чтобы справиться с растущей неопределенностью, Рафаэль Шульце-Крафт, соучредитель поставщика ончейн-аналитики Glassnode, опубликовал ветку на X, в которой подробно описаны 18 ончейн-метрик и моделей. «Где Bitcoin TOP?»— спросил Шульце-Крафт, прежде чем изложить свой подробный анализ.

Биткоин достиг вершины цикла?

1/ Коэффициент MVRV: давний показатель нереализованной прибыльности. Коэффициент MVRV сравнивает рыночную стоимость с реализованной стоимостью. Исторически значения выше 7 сигнализировали о перегреве. «В настоящее время колеблется в районе 3 – есть куда расти», — отметил Шульце-Крафт. Это говорит о том, что с точки зрения совокупной нереализованной прибыли рынок еще не находится на уровнях, которые ранее совпадали с макроэкономическими вершинами.

Z-показатель MVRV |Источник: X @n3ocortex

2/ Ценовые диапазоны MVRV. Эти диапазоны основаны на количестве дней, в течение которых MVRV провел на экстремальных уровнях. Исторически верхняя полоса (3,2) превышалась лишь примерно в 6% торговых дней. Сегодня эта верхняя полоса соответствует цене в $127 000. Учитывая, что биткоин стоит около 98 000 долларов, рынок еще не достиг зоны, которая исторически отмечала вершины.

3/ Прибыльность долгосрочных держателей (относительная нереализованная прибыль и LTH-NUPL): долгосрочные держатели (LTH) считаются более стабильными участниками рынка. Их показатель чистой нереализованной прибыли/убытка (NUPL) в настоящее время составляет 0,75, входя в то, что Шульце-Крафт называет «зоной эйфории». Он отметил, что в цикле 2021 года Биткоин увеличился еще примерно в 3 раза после достижения аналогичных уровней (хотя он пояснил, что не обязательно ожидает повторения). Исторические вершины часто видели значения LTH-NUPL выше 0,9. Таким образом, хотя показатель и повышен, он еще не достиг экстремумов предыдущего цикла.

Примечательно, что Шульце-Крафт признал, что его наблюдения могут быть консервативными, поскольку цикл 2021 года достиг пика с несколько более низкими значениями рентабельности, чем предыдущие циклы. «Я ожидал, что эти показатели рентабельности достигнут немного более высокого уровня», — объяснил он. Это может сигнализировать об уменьшении пиков в течение последующих циклов. Инвесторы должны осознавать, что исторические экстремумы со временем могут стать менее выраженными.

4/ Годовое соотношение реализованной прибыли/убытков: этот показатель измеряет общую реализованную прибыль по отношению к реализованным убыткам за последний год. Пики предыдущего цикла имели значения выше 700%. В настоящее время он составляет около 580%, но все еще имеет «возможность для роста», прежде чем достигнет уровней, исторически связанных с вершинами рынка.

5/ Отношение рыночной капитализации к термокапированию: ранний показатель в цепочке, он сравнивает общую рыночную капитализацию Биткоина с совокупной стоимостью майнинга (Thermocap). В предыдущих бычьих трендах крайние значения соотношения совпадали с рыночными максимумами. Шульце-Крафт советует проявлять осторожность при выборе конкретных целевых диапазонов, но отмечает, что текущие уровни далеки от предыдущих экстремумов. Рынок остается ниже исторических мультипликаторов термокапсулы, которые указывали на перегретые условия в прошлом.

Соотношение рыночной капитализации и термокапитализации |Источник: X @n3ocortex

6. Множители Thermocap (32-64x). Исторически Биткоин превышал Thermocap примерно в 32-64 раза. «Мы находимся в нижней части этого диапазона», — сказал Шульце-Крафт. Достижение верхней границы в сегодняшних условиях будет означать, что рыночная капитализация Биткоин чуть превысит 4 триллиона долларов. Учитывая, что текущая рыночная капитализация (1,924 триллиона долларов США) значительно ниже, это предполагает возможность существенного роста, если исторические тенденции сохранятся.

7/ Инструмент инвестора (2-летняя SMA x5): Инструмент инвестора применяет 2-летнюю простую скользящую среднюю (SMA) цены и 5-кратное значение этой SMA для обозначения потенциальных верхних зон. «Это на данный момент составляет 230 000 долларов», — отметил Шульце-Крафт. Поскольку текущая цена Биткоина значительно ниже этого уровня, индикатор еще не подал однозначный сигнал вершины.

8/Ценовая температура Биткоин (BPT6). Эта модель использует отклонения от 4-летней скользящей средней для выявления циклических экстремальных цен. Исторически BPT6 достигалась на предыдущих бычьих рынках, и сейчас эта полоса находится на уровне 151 000 долларов. Учитывая, что биткоин стоит 98 000 долларов, рынку все еще не хватает уровней, ранее связанных с пиковым перегревом.

Температура цен на биткоин |Источник: X @n3ocortex

9/ Истинное среднее рыночное значение и AVIV: Истинное среднее рыночное значение представляет собой альтернативную модель на основе затрат. Его эквивалент MVRV, известный как AVIV, измеряет, насколько далеко рынок отклоняется от этого среднего значения. Исторически вершины имели более 3 стандартных отклонений. Сегодняшний эквивалент «составляет значения выше ~2,3», в то время как текущее значение составляет 1,7. «Есть возможности для роста», — сказал Шульце-Крафт, подразумевая, что по этому показателю рынок еще не достиг своего исторического максимума.

10/ Модели с низкой/средней/верхней капитализацией (производные дельта-капсула): эти модели, основанные на показателе дельта-капитализации, исторически демонстрировали снижение значений в течение цикла 2021 года, так и не достигнув «верхней капитализации». Шульце-Крафт призывает с осторожностью интерпретировать их в связи с развитием рыночных структур. В настоящее время средний уровень капитализации составляет около $4 трлн, что примерно в 2 раза превышает текущий уровень. Если бы рынок следовал предыдущим моделям, это позволило бы добиться значительного роста, прежде чем достичь уровней, характерных для предыдущих вершин.

11/ Value Days Destroyed Multiple (VDDM): этот показатель измеряет поведение расходов на давно удерживаемые монеты относительно среднегодового значения. Исторически экстремальные значения выше 2,9 указывали на то, что старые монеты сильно ударяли по рынку, часто на поздних стадиях бычьего рынка. В настоящее время он составляет 2,2, но еще не на экстремальном уровне. «Пространство для роста», — отметил Шульце-Крафт, предполагая, что не все долгосрочные держатели полностью капитулировали перед фиксацией прибыли.

12/ Множитель Майера: Множитель Майера сравнивает цену с 200-дневной SMA. Условия перекупленности в предыдущих циклах соответствовали значениям выше 2,4. В настоящее время коэффициент Майера выше 2,4 будет соответствовать цене примерно 167 000 долларов. Учитывая, что биткоин стоит менее 100 000 долларов, этот порог остается далеким.

Майер Несколько |Источник: X @n3ocortex

13/ Диаграмма осциллятора циклических экстремумов: в этом комплексе используются несколько бинарных индикаторов (MVRV, aSOPR, множитель Пуэлла, резервный риск) для сигнализации экстремумов цикла. «В настоящее время включено 2/4», что означает, что соблюдена только половина отслеживаемых условий для перегретого рынка. Предыдущие вершины соответствовали полному набору сработавших сигналов. Таким образом, график показывает, что цикл еще не достиг интенсивности полноценного пика.

14/ Индикатор Pi Cycle Top: ценовой сигнал, который исторически определяет пики цикла путем сравнения краткосрочных и долгосрочных скользящих средних. «В настоящее время короткая скользящая средняя находится значительно ниже более крупной (74 тыс. долларов против 129 тыс. долларов)», — сказал Шульце-Крафт, указывая на отсутствие пересечения и, следовательно, на отсутствие классического верхнего сигнала.

15/ Коэффициент риска продажи (версия LTH): этот коэффициент сравнивает общую реализованную прибыль и убытки с реализованной рыночной капитализацией. Высокие значения коррелируют с волатильными бычьими рынками на поздней стадии. «Интересная зона находится на уровне 0,8% и выше, тогда как сейчас мы находимся на уровне 0,46% – есть пространство для роста», – пояснил Шульце-Крафт. Это означает, что, несмотря на недавнюю фиксацию прибыли, рынок еще не вошел в зону интенсивного давления продавцов, часто наблюдаемую вблизи вершин.

Коэффициент риска на стороне продавца |Источник: X @n3ocortex

16/ Уровень инфляции LTH: Шульце-Крафт назвал уровень инфляции долгосрочных держателей «самым медвежьим графиком, с которым я когда-либо сталкивался». Хотя в этом отрывке он не указал конкретных целевых значений или пороговых значений, он заявил, что это «кричит об осторожности». Инвесторам следует внимательно следить за этим, поскольку это может сигнализировать об увеличении распределения активов со стороны долгосрочных держателей или о других структурных препятствиях.

17/ STH-SOPR (Коэффициент прибыли от израсходованной продукции краткосрочных держателей): этот показатель измеряет поведение краткосрочных держателей по получению прибыли. «В настоящее время повышен, но не устойчив», — отметил Шульце-Крафт. Другими словами, хотя краткосрочные участники фиксируют прибыль, данные еще не демонстрируют той устойчивой, агрессивной фиксации прибыли, которая типична для вершины рынка.

18/ Ленты SLRV. Эти ленты отслеживают тенденции в краткосрочной и долгосрочной реализованной стоимости. Исторически сложилось так, что когда обе скользящие средние достигают максимума и пересекаются, это указывает на поворотный момент рынка. «Обе скользящие средние все еще имеют восходящий тренд, но становятся медвежьими только при закругленных вершинах и пересечении. На данный момент никаких признаков вершины нет», — заявил Шульце-Крафт.

В целом Шульце-Крафт подчеркнул, что эти показатели не следует использовать изолированно. «Никогда не полагайтесь на отдельные точки данных: слияние — ваш друг», — посоветовал он. Он признал, что это неполный список и что развивающаяся экосистема Биткоина – теперь с ETF, ясностью регулирования, институциональным принятием и геополитическими факторами – может сделать исторические сравнения менее надежными. «Этот цикл может выглядеть совершенно по-другому, но (исторические) данные — это все, что у нас есть», — заключил он.

Хотя многочисленные показатели показывают, что рынок Биткоин переходит на более эйфорическую и прибыльную территорию, лишь немногие из них достигли исторических экстремумов, которые отмечали вершины предыдущего цикла. Такие индикаторы, как MVRV, коэффициенты рентабельности, тепловые показатели и различные модели, основанные на ценах, обычно предполагают наличие «пространства для роста», хотя по крайней мере один — уровень инфляции LTH — вызывает предостережение. Некоторые композиты срабатывают лишь частично, тогда как классические топовые сигналы, такие как Pi Cycle Top, остаются неактивными.

На момент публикации BTC торговался на уровне $96 037.

Цена биткоина, 1-дневный график |Источник: BTCUSDT на TradingView.com.