В недавнем анализе Фред Крюгер, бывший основатель и председатель Traffic Marketplace, предложил детальное объяснение, казалось бы, парадоксальной ситуации, когда цена Биткоина упала, несмотря на приток новых активов на сумму более 5 миллиардов долларов через биржевые фонды (ETF). от BlackRock и Fidelity. С 11 января, первого торгового дня десяти спотовых ETF, цена Биткоина в настоящее время упала на 13% (иногда более 21%).
Почему цена биткоина не растет?
Идеи Крюгера, которыми поделился через X (ранее Twitter), углубляются в сложную динамику рынка и его недавнее взаимодействие с появляющимися финансовыми инструментами. Анализ Крюгера начинается с освещения ключевой стратегии, принятой арбитражными трейдерами в конце июня 2023 года в преддверии запуска ETF.
Он заявил: «В конце июня 2023 года, в ожидании ETF, арбитражеры открыли длинные позиции по GBTC и короткие сделки по фьючерсам на BTC». Этот маневр, по мнению Крюгера, изначально оказал негативное влияние на цену Биткоина. Однако его последствия были замаскированы общим ралли рынка в то время.
Важно отметить, что эта стратегия начала закрывать скидку на Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) и одновременно увеличила открытый интерес на Чикагской товарной бирже (CME). С одобрения ETF эти арбитражные трейдеры изменили свои стратегии. Крюгер объясняет: «Как только ETF были одобрены, арбитраж прекратил сделку. На этот раз они продали GBTC за BTC и купили фьючерсы».
Он описывает это действие как рыночно-нейтральное. Продажа GBTC потребовала фактической продажи Биткоина, которая уравновешивалась покупкой фьючерсов. Эта динамика привела к снижению открытого интереса к CME, и эта тенденция наблюдалась и сообщалось.
В игре было больше
Крюгер также проливает свет на состав нового спроса на ETF, отмечая, что «около 1,5 миллиардов из 5 миллиардов нового спроса на ETF были фактически переведены из GBTC на нейтральные с точки зрения налогообложения счета в поисках более низких комиссий». Такое повторное использование средств, хотя и было значительным, не представляло собой приток нового капитала на рынок Биткоин, а скорее перераспределение существующих инвестиций.
Анализ также определяет давление на внешний рынок, в частности, продажу GBTC на сумму 1 миллиард долларов Сэмом Бэнкманом-Фридом (SBF), основателем FTX. Крюгер комментирует: «Эта продажа и заголовок о продаже GBTC подделали рынок, и поэтому люди пришли к выводу, что ETF потерпел неудачу».
Однако Крюгер утверждает, что эта точка зрения упускает из виду тот факт, что ETF фактически создали новое чистое давление покупателей на сумму более 3,5 миллиардов долларов. Несмотря на значительную покупательскую активность, вызванную новыми ETF, на более широкую реакцию рынка повлияло сочетание факторов, включая продажи FTX и свертывание арбитражных позиций.
Крюгер завершает свой анализ заявлением: «Неустанные покупки новых ETF оказались намного масштабнее, чем кто-либо предсказывал, с учетом продаж FTX и разворота арбитража». В целом Крюгер настроен очень оптимистично:
В течение следующих 30–60 дней состоится от 20 до 40 торговых сессий. Я готов поспорить, что это приведет к притоку новых инвестиций в размере от 4 до 6 миллиардов долларов США. При рыночной капитализации в 850 миллиардов довольно легко увидеть, что это *может* поднять рынок на 50% или до 64 тысяч. В общем, во все времена на высоте.
На момент публикации BTC торговался на уровне $43 054.
Цена BTC, 1-дневный график |Источник: BTCUSD на TradingView.com.
