Децентралізована автономна організація Aave (AaveDAO) продовжила обговорення лімітів застави Dai (DAI) 5 квітня, оскільки консультанти з управління ризиками Chaos Labs запропонували нову пропозицію знизити співвідношення позики до вартості (LTV) Dai на 12%. Раніше засновник ініціативи Aave Chan Марк Зеллер виступав за скорочення на 75%.
Aave — це платформа кредитування криптовалюти, яка працює в кількох мережах блокчейну. Це дозволяє позичальникам брати кредити в одній криптовалюті, вносячи іншу як заставу. Ним керують власники токена Aave, які разом утворюють AaveDAO. Dai — це алгоритмічний стейблкойн, який підтримується кількома формами застави криптовалюти, включаючи USDC (USDC), Ethereum (ETH) та інші. Dai видається за протоколом Maker, який керується MakerDAO.
MakerDAO зазнав критики на форумах AaveDAO 2 квітня після того, як він викарбував 600 мільйонів DAI і помістив їх у сховище з децентралізованим протоколом кредитування Morpho. Пропозиція від 1 квітня на форумах MakerDAO намагалася збільшити ліміт карбування сховища до 1 мільярда DAI, що потенційно призвело до ще більшої пропозиції стейблкойна.
MakerDAO стверджує, що нещодавно створений Dai буде наданий кінцевим користувачам, які внесуть стейблкойн eUSD на протокол Morpho. Таким чином, вони стверджують, що нові монети будуть належним чином забезпечені стабільною заставою. У відповідь критики стверджують, що eUSD є ризикованим активом і що MakerDAO надто агресивно використовує його для цілей застави.
2 квітня Целлер запропонував встановити LTV Aave для Dai на нуль замість поточних 75%, що, по суті, заборонить використовувати Dai як заставу для будь-яких нових позик Aave. Зеллер стверджував, що ця зміна необхідна через «занепокоєння щодо невід’ємного ризику DAI як застави» після його ймовірних «агресивних дій». Пропозиція ще на стадії обговорення і не винесена на офіційне голосування.
5 квітня консультант з управління ризиками AaveDAO, Chaos Labs, проаналізував ризики, пов’язані з новим сховищем, і замість цього запропонував зменшити LTV на 12%. Це все одно дозволить позичальникам використовувати Dai як заставу в нових позиках, але вимагатиме від них більшого співвідношення застави до позики, щоб компенсувати передбачуваний підвищений ризик. Наразі вкладники Dai в Aave можуть позичити лише 75% від вартості свого Dai. Пропозиція Chaos Labs знизить цю суму до 63%.
За темою: Aave розгортає протокол DeFi у BNB Chain
Одним із ключових питань у дебатах є природа стейблкойну eUSD, який випускається за протоколом Ethena. Згідно з документами Ethena, eUSD підтримується двома компонентами: кількістю Lido Staked Ether (stETH), яку маркет-мейкери вносять у протокол, і відповідною ф’ючерсною короткою позицією, яка хеджує основний ETH, представлений цим депозитом.
Згідно з документами, ця підтримка має бути «дельта-нейтральною» або не здатною до зниження або збільшення вартості. Це тому, що якщо ціна ETH зростає, вартість депозиту stETH має зрости, а вартість короткої ф’ючерсної позиції має зменшитися, що призводить до нульового балансу прибутків і збитків. З іншого боку, зниження ціни ETH повинно мати протилежний ефект, спричиняючи втрату вартості депозиту, яка точно дорівнює приросту вартості короткої позиції. У будь-якому випадку, вартість токена eUSD повинна залишатися стабільною незалежно від того, в якому напрямку рухається ціна ETH.
Крім того, у документах стверджується, що власники можуть отримувати прибуток від стейкинга eUSD, який нібито надходить з двох джерел: по-перше, депозит stETH приносить винагороду за стейкинг від мережі Ethereum, яку можуть отримати стейкери eUSD. По-друге, ф’ючерсна ціна на ETH наразі набагато вища за спотову ціну, створюючи «основу» або спред між ними, який також може бути зафіксований стейкерами. Згідно з офіційним веб-сайтом протоколу, станом на 5 квітня ставка eUSD приносить приблизно 37%.
Незважаючи на таку характеристику eUSD як дельта-нейтрального, критики стверджують, що він може стати недостатньо забезпеченим за двох різних обставин. По-перше, на ведмежому ринку криптовалюти ціна ф’ючерсів на ETH може стати нижчою, ніж ціна спотового ETH. Якщо це станеться, прибутковість позиції стане від’ємною, що означає, що стейкери повинні будуть платити за утримання eUSD замість отримання платежів за їх утримання. Критики кажуть, що це призведе до хвилі викупів, що спричинить безнадійну заборгованість у системі та призведе до падіння вартості eUSD нижче 1 долара.
У повідомленні на X від 2 квітня засновник Yearn.finance Андре Кроньє стверджував, що eUSD зрештою має стати «незабезпеченим» через «негативні ставки фінансування», заявивши:
«Хоч зараз справи йдуть чудово (оскільки ринок позитивний, а ставки фінансування шортінгу позитивні [оскільки всі щасливі, що мають лонг]), зрештою це повертається, фінансування стає негативним, маржа/застава ліквідується, і у вас є незабезпечений актив».
По-друге, проблема з мережею ставок Lido може призвести до зниження вартості stETH порівняно з ETH. Це може призвести до того, що застава, що забезпечує кожен eUSD, коштуватиме менше 1 долара. Викладач децентралізованих фінансів BowTiedIguana висловив це занепокоєння у відповіді на публікацію Кроньє:
«Одна проблема, яку я ніколи не бачив визнаною або обговорюваною, полягає в тому, що ETH не є ідеальним хеджуванням для stETH. Якщо щось погане трапляється з технічної сторони (низька ймовірність, але дуже великий вплив), черга без ставок стає дуже довгою, і ціни на два активи значно розходяться».
3 квітня розробники протоколу Ethena провели публічну дискусію щодо X із засновником MakerDAO Руном Крістенсоном і генеральним директором групи розробників Morpho Полом Фрамботом, а також Зеллером з Aave Chan.
Під час обговорення Целлер стверджував, що MakerDAO і Morpho не мали відповідних огорож, щоб захистити Dai від його впливу. Решта учасників стверджували, що eUSD становить певний ризик для протоколу Maker, але групи розробників усіх трьох проектів (Maker, Ethene та Morpho) належним чином керували цим ризиком.
За темою: «Endgame» від Maker готується до запуску, націлений на 100B DAI для боротьби з Tether
Пропозиція зменшити Dai LTV на Aave все ще обговорюється, і жодного офіційного моментального голосування ще не було створено чи заплановано.
