Відкочування ціни біткойна від свого нового історичного максимуму в 108 353 доларів у вівторок до приблизно 96 000 доларів (відкат на -11,5%) викликало інтенсивні спекуляції щодо того, чи наближається поточний бичачий цикл до свого піку. Щоб подолати зростаючу невизначеність, Рафаель Шульце-Крафт, співзасновник постачальника онлайн-аналітики Glassnode, опублікував тему на X, де докладно описує 18 онлайн-метрик і моделей. «Де Bitcoin TOP?»— запитав Шульц-Крафт, перш ніж викласти свій детальний аналіз.
Чи біткойн досяг вершини циклу?
1/ Коефіцієнт MVRV: давній показник нереалізованої прибутковості, коефіцієнт MVRV порівнює ринкову вартість із реалізованою вартістю. Історично показники вище 7 сигналізували про умови перегріву. «Зараз коливається близько 3 — є можливість рости», — зазначив Шульц-Крафт. Це свідчить про те, що з точки зору сукупного нереалізованого прибутку ринок ще не знаходиться на рівнях, які раніше збігалися з макромаксимальними рівнями.
MVRV Z-Score |Джерело: X @n3ocortex
2/ Діапазони ціноутворення MVRV: Ці діапазони розраховуються на основі кількості днів, які MVRV провів на екстремальних рівнях. Історично верхня смуга (3,2) була перевищена лише приблизно в 6% торгових днів. Сьогодні ця верхня стрічка відповідає ціні 127 000 доларів. З огляду на те, що біткойн коштує близько 98 000 доларів, ринок ще не досяг зони, яка історично відзначала вершини.
3/ Прибутковість довгострокових власників (відносний нереалізований прибуток і LTH-NUPL): Довгострокові власники (LTH) вважаються більш стабільними учасниками ринку. Їхній показник чистого нереалізованого прибутку/збитку (NUPL) наразі становить 0,75, що означає «зону ейфорії», яку Шульце-Крафт називає. Він зауважив, що в циклі 2021 року біткойн зріс ще приблизно в 3 рази після досягнення аналогічних рівнів (хоча він уточнив, що не обов’язково очікує повторення). Історичні вершини часто бачили показники LTH-NUPL вище 0,9. Таким чином, хоча метрика підвищена, вона ще не досягла екстремумів попереднього циклу.
Примітно, що Шульце-Крафт визнав, що його спостереження можуть бути консервативними, оскільки пік циклу 2021 року досяг дещо нижчих значень прибутковості, ніж попередні цикли. «Я очікував, що ці показники прибутковості досягнуть трохи вищих рівнів», — пояснив він. Це може сигналізувати про зменшення піків протягом послідовних циклів. Інвестори повинні знати, що історичні крайнощі з часом можуть стати менш вираженими.
4/ Коефіцієнт річного реалізованого прибутку/збитку: цей показник вимірює загальний реалізований прибуток відносно реалізованих збитків за минулий рік. У попередніх вершинах циклу значення перевищували 700%. На даний момент на рівні близько 580%, він все ще демонструє «простір для зростання», перш ніж досягти рівнів, які історично асоціювалися з вершинами ринку.
5/ Співвідношення ринкової капіталізації до Thermocap: рання метрика в ланцюжку, вона порівнює загальну ринкову капіталізацію біткойна з сукупною вартістю майнінгу (Thermocap). У попередніх підйомах екстремуми співвідношення збігалися з вершинами ринку. Шульце-Крафт радить бути обережними з конкретними цільовими діапазонами, але зазначає, що поточні рівні не близькі до попередніх крайніх значень. Ринок залишається нижчим за історичні показники thermocap, які вказували на перегрівання в минулому.
Співвідношення ринкової капіталізації до термокапіталізації |Джерело: X @n3ocortex
6/ Thermocap Multiples (32-64x): Історично біткойн перевищував Thermocap приблизно в 32-64 рази. «Ми знаходимося в нижній частині цього діапазону», — сказав Шульц-Крафт. Досягнення верхньої смуги в сучасних умовах означало б ринкову капіталізацію біткойна трохи вище 4 трильйонів доларів. Враховуючи, що поточна ринкова капіталізація (1,924 трильйона доларів) є значно нижчою, це свідчить про можливість значного зростання, якщо історичні моделі збережуться.
7/ Інструмент інвестора (2-річна SMA x5): Інструмент інвестора застосовує 2-річну просту ковзну середню (SMA) ціни та 5-кратне кратне цьому SMA, щоб сигналізувати про потенційні найвищі зони. «Це на даний момент становить 230 000 доларів», — зазначив Шульц-Крафт. Оскільки поточна ціна біткойна значно нижче цього рівня, індикатор ще не висвітлив однозначного верхнього сигналу.
8/ Температура ціни біткойна (BPT6): Ця модель використовує відхилення від 4-річної ковзної середньої, щоб зафіксувати циклічні екстремуми ціни. Історично BPT6 досягався на попередніх бичачих ринках, і зараз цей діапазон становить 151 000 доларів. Оскільки біткойн становить 98 000 доларів, ринку все ще не вистачає рівня, який раніше асоціювався з піковим перегрівом.
Температура ціни біткойна |Джерело: X @n3ocortex
9/ Справжнє ринкове середнє значення та AVIV: Справжнє ринкове середнє значення є альтернативною моделлю базису витрат. Його еквівалент MVRV, відомий як AVIV, вимірює, наскільки ринок відхиляється від цього середнього. Історично вершини бачили більше 3 стандартних відхилень. Сьогоднішній еквівалент «становить значення вище ~2,3», тоді як поточне значення становить 1,7. «Простір для зростання», — сказав Шульц-Крафт, маючи на увазі, що за цим показником ринок ще не розтягнутий до своїх історичних крайнощів.
10/ Моделі з низьким/середнім/вищим капіталом (похідні дельта капіталізації): ці моделі, засновані на показнику дельта капіталізації, історично показували зменшені значення протягом циклу 2021 року, ніколи не досягаючи «найвищого капіталізації». Шульце-Крафт закликає бути обережними в інтерпретації цих даних через розвиток ринкових структур. Наразі рівень середньої капіталізації становить близько 4 трильйонів доларів США, що приблизно вдвічі перевищує нинішній рівень. Якби ринок слідував попереднім моделям, це дозволило б значне зростання, перш ніж досягти рівнів, характерних для попередніх вершин.
11/ Value Days Destroyed Multiple (VDDM): цей показник вимірює поведінку витрат довго зберігаються монет відносно середньорічного значення. Історично екстремальні значення вище 2,9 вказували на те, що старі монети сильно вдарили по ринку, часто під час пізніх стадій бичачих ринків. Зараз він становить 2,2, але ще не на екстремальних рівнях. «Простір для зростання», – зазначив Шульц-Крафт, припускаючи, що не всі довгострокові власники повністю капітулювали перед фіксацією прибутку.
12/ Коефіцієнт Mayer: Multiple Mayer порівнює ціну з 200-денним SMA. Умови перекупленості в попередніх циклах узгоджувалися зі значеннями вище 2,4. Наразі множник Майєра вище 2,4 відповідав би ціні приблизно 167 000 доларів США. Оскільки біткойни нижчі за 100 000 доларів, цей поріг залишається далеким.
Кілька Майєра |Джерело: X @n3ocortex
13/ Графік осциляторів екстремальних циклів: цей композит використовує декілька бінарних індикаторів (MVRV, aSOPR, Puell Multiple, Reserve Risk) для сигналізації про екстремуми циклу. «Наразі ввімкнено 2/4», що означає, що виконано лише половину відстежуваних умов для перегрітого ринку. Попередні вершини узгоджені з повним набором активованих сигналів. Таким чином, графік показує, що цикл ще не досяг інтенсивності повного піку.
14/ Індикатор Pi Cycle Top: Сигнал на основі ціни, який історично ідентифікував піки циклу шляхом порівняння короткострокових і довгострокових ковзних середніх. «Наразі коротка ковзаюча середня знаходиться значно нижче більшої (74 тис. доларів США проти 129 тис. доларів США)», — сказав Шульце-Крафт, вказуючи на відсутність перехрещення і, отже, класичного верхнього сигналу.
15/ Коефіцієнт ризику на стороні продажу (версія LTH): Цей коефіцієнт порівнює загальні реалізовані прибутки та збитки з реалізованою ринковою капіталізацією. Високі значення корелюють з нестабільністю, пізньою стадією бичачого ринку. «Цікава зона становить 0,8% і вище, тоді як зараз ми знаходимося на рівні 0,46% — є можливість рости», — пояснила Шульце-Крафт. Це означає, що, незважаючи на нещодавню фіксацію прибутку, ринок ще не увійшов у зону інтенсивного тиску збуту, яку часто можна побачити біля вершин.
Коефіцієнт ризику продавця |Джерело: X @n3ocortex
16/ Рівень інфляції LTH: Шульце-Крафт підкреслив рівень інфляції довгострокових власників як «найбільш ведмежий графік, який мені досі траплявся». Хоча він не вказав конкретних цільових значень або порогових значень у цьому уривку, він заявив, що це «викликає обережність». Інвестори повинні уважно стежити за цим, оскільки це може свідчити про збільшення розподілу від довгострокових власників або інших структурних перешкод.
17/ STH-SOPR (коефіцієнт витраченого короткострокового прибутку власника): цей показник вимірює поведінку короткострокових власників щодо отримання прибутку. «Наразі підвищений, але не тримається», — зазначив Шульц-Крафт. Іншими словами, у той час як короткострокові учасники фіксують прибуток, дані ще не демонструють стійкого, агресивного фіксування прибутку, типового для лідерів ринку.
18/ Стрічки SLRV: Ці стрічки відстежують тенденції коротко- та довгострокової реалізованої вартості. Історично склалося так, що коли обидві ковзні середні досягають вершини та перетинаються, це вказує на поворотний момент ринку. «Обидві ковзні середні все ще мають висхідний тренд, лише стають ведмежими на закруглених вершинах і кросовері. На даний момент немає жодних ознак вершини”, – заявила Шульце-Крафт.
Загалом Шульце-Крафт підкреслив, що ці показники не слід використовувати окремо. «Ніколи не покладайтеся на окремі точки даних — злиття — ваш друг», — порадив він. Він визнав, що це неповний список і що екосистема біткойна, що розвивається — тепер із ETF, нормативною ясністю, інституційним впровадженням і геополітичними факторами — може зробити історичні порівняння менш надійними. «Цей цикл може виглядати зовсім по-різному, але (історичні) дані — це все, що ми маємо», — підсумував він.
Незважаючи на те, що численні показники показують, що ринок біткойнів рухається до більш ейфоричної та прибуткової території, мало хто досяг історичних крайнощів, які позначили вершини попередніх циклів. Такі індикатори, як MVRV, коефіцієнти прибутковості, теплові показники та різні моделі, засновані на цінах, загалом свідчать про «простір для зростання», хоча принаймні один — рівень інфляції LTH — викликає нотку застереження. Деякі композити спрацьовують лише частково, тоді як класичні верхні сигнали, такі як Pi Cycle Top, залишаються неактивними.
На момент публікації BTC торгувався на рівні 96 037 доларів.
Ціна біткойна, 1-денний графік |Джерело: BTCUSDT на TradingView.com
