Закон про керівництво та створення національних інновацій для стейблкойнів США (GENIUS), підписаний 18 липня, вважається законом, який нарешті виводить токени, прив’язані до долара, з регуляторної сірої зони в контрольовану систему платежів.
Прихильники кажуть, що це забезпечує правову ясність, захист споживачів і шлях до програмованих грошей. Критики кажуть, що це піднімає глибше питання:
Якщо емітенти жорстко скеровані на зберігання готівки та короткострокових казначейських облігацій, чи робить це їх структурними покупцями боргу США?Саме так викладає автор та ідеолог Шанака Анслем Перера, який пише, що за GENIUS «кожен викарбуваний цифровий долар стає законодавчо купленим суверенним боргом США».
Що написано в Законі про генії
Закон GENIUS визначає «платіжні стейблкойни» як фіатні токени, які використовуються в основному для платежів і розрахунків. Лише дозволені емітенти платіжних стейблкойнів можуть обслуговувати користувачів США в масштабі, і ці емітенти повинні забезпечувати свої токени у співвідношенні 1:1 вузьким набором високоякісних активів.
Ці активи включають монети та валюту США, залишки коштів Федеральної резервної системи, застраховані банківські депозити, казначейські облігації з коротким терміном погашення, кваліфіковані державні фонди грошового ринку та суворо обмежені операції репо «овернайт», забезпечені казначейськими облігаціями, які зберігаються на окремих рахунках.
Емітенти мають здійснювати викуп за номіналом, регулярно публікувати інформацію про резерви та надавати перевірені фінансові показники, що перевищують порогові значення, при цьому дотримуючись обмеженого набору заходів, пов’язаних із випуском та викупом стейблкойнів, а не з ширшим кредитуванням чи торгівлею.
Іноземні емітенти, які бажають отримати доступ до клієнтів США через місцеві платформи, повинні або відповідати цій структурі, або продемонструвати Міністерству фінансів, що режим їх рідної країни є «порівняним».
За темою: як новий законопроект США про криптовалюту може нарешті визначити товари та цінні папери
Під капотом GENIUS створює деякі проблеми для регуляторів
Проте GENIUS може бути більше розминкою, ніж підготовкою до розіграшу. Аналітики Brookings нещодавно обговорили деякі потенційні проблеми для регуляторів під час виконання ними закону.
Застереження стосувалися незастрахованих банківських депозитів, ролі, яку великі нефінансові компанії, зареєстровані на біржі, можуть відігравати у випуску стейблкоїнів, того, наскільки «порівнянне» іноземне регулювання може відхилятися від стандартів США, а також того, що емітенти фактично мають технологічні та процедурні можливості для виконання санкцій щодо ПВК/ФТ та зобов’язань щодо моніторингу.
Чи стають емітенти прихованими покупцями боргових зобов’язань США?
«Судовий аналіз» Перери йде на кілька кроків далі. Він читає GENIUS як перетворення емітентів платіжних стейблкойнів у вузькі банки, основна економічна роль яких полягає у перетворенні глобального попиту на цифрові долари на структурний попит на короткостроковий суверенний борг США. Він стверджує:
«Міністерство фінансів Сполучених Штатів здійснило структурну трансформацію американської монетарної архітектури, яка обійшла Федеральну резервну систему, призвавши приватний сектор як вимушеного покупця державного боргу, і, можливо, тимчасово вирішила остаточну проблему дефіцитного фінансування».
Оскільки резерви вкладаються в баланси центрального банку, короткострокові казначейські облігації, державні фонди грошового ринку та фіксовані короткострокові забезпечені позики, а також оскільки емітенти не можуть широко позичати, вільно передавати іпотеку або виплачувати дохід користувачам, природним результатом є баланси, наповнені ОВДП.
У цьому сенсі Circle, Tether та їхні аналоги, сумісні з GENIUS, стають конвеєрами. Заощаджувачі на ринках, що розвиваються, рятуючись від інфляції чи контролю над капіталом, купують цифрові долари. Емітенти закріплюють ці надходження в короткострокових паперах США. Казначейство отримує дешевше фінансування. Промийте та повторіть.
За темою: генеральний директор Tether критикує рейтингове агентство S&P і впливових осіб, які поширюють FUD USDt
Коли потоки реверсують, бекдор CBDC?
Той самий дизайн, який створює постійну ставку для векселів, також створює те, що Перера називає «асиметрією погашення» на шляху вниз. Хоча нинішня позиція Федерального резерву щодо цифрових валют центрального банку (CBDC) є чіткою (тобто не продовжувати їх без дозволу Конгресу), Перера сказав Cointelegraph, «це політика мирного часу».
Він вказує на дослідження Банку міжнародних розрахунків, яке показало, що відтік стейблкойнів підвищує дохідність казначейства в два-три рази більше, ніж приплив знижує. Якщо ринок стейблкойнів на трильйони доларів знизиться на 40%, сотні мільярдів короткострокових казначейських облігацій можуть бути викинуті на ринок за кілька тижнів. Він попереджає:
“Тоді розмова про CBDC повертається. Криза стейблкойнів стає каталізатором, який змінює політичні розрахунки. Аргументом стає таке: навіщо субсидувати ризик приватних стейблкойнів, коли цифровий долар, випущений ФРС, повністю усуває проблеми контрагентів?”
На цьому етапі позиція Федерального резервного резерву «без Конгресу цифрового долара» прямо врізатиметься в його мандат щодо фінансової стабільності. Набір інструментів уже на місці;використання його для стабілізації шоку епохи GENIUS підкреслило б, що приватні стейблкоїни тепер сидять поверх де-факто захисного механізму центрального банку.
Інновації, попит і компроміс
На папері GENIUS все ще може виконати свою обіцянку: повністю зарезервовані доларові токени відповідно до чітких федеральних стандартів, швидші та дешевші платежі та спосіб підключити розрахунки в мережі до ядра доларової системи.
Якщо амбіції міністра фінансів Скотта Бессента здійсняться, цей ринок може досягти трильйонів і стати тривалим джерелом попиту казначейства. Але це також означає, що фіскальна стратегія США, глобальний попит на цифрові долари та наступна глава грошей центрального банку зараз переплутані.
GENIUS може виявитися розумним способом використання стейблкоїнів або першим кидком кубиків у грі, яка закінчується кризовим цифровим доларом і набагато більш явною дискусією щодо того, хто насправді контролює грошовий канал.
