Домінування долара в глобальному боргу змінюється циклічно, показує дослідження, пов’язане з ФРС

У новому дискусійному документі Федерального резерву встановлено, що роль долара США на світових ринках облігацій циклічно зростала і знижувалася протягом останніх шести десятиліть, без чіткої довгострокової тенденції до більшого домінування долара чи дедоларизації.

Використовуючи базу даних міжнародних боргових цінних паперів Банку міжнародних розрахунків (BIS), автори визначають три чіткі «хвилі доларизації» з 1960-х років, показуючи, що зміни у використанні валюти відбувалися за циклічними моделями, а не сталими структурними змінами в глобальному фінансуванні.

«Ми не знаходимо монотонної тенденції доларизації чи дедоларизації; натомість частка долара демонструє хвилеподібну тенденцію», — йдеться у статті.

Згідно зі звітом, остання хвиля виникла після глобальної фінансової кризи 2008 року, коли долар відновив частку ринку в міжнародних облігаціях, піднявшись до рівнів, які спостерігалися до різкого зростання випуску облігацій, деномінованих у євро, на початку 2000-х років.

Дослідження також виявило, що станом на 2024 рік емітенти ринків, що розвиваються, все ще переважно покладаються на борг, деномінований у доларах, на який припадає близько 80% їхніх непогашених міжнародних облігацій, тоді як зусилля Китаю, розпочаті в 2010 році з інтернаціоналізації своєї валюти, юаня, принесли лише скромні здобутки.

«У той час як перевага долара базується на вразливих фундаментах, відсутність життєздатних альтернатив залишила безперечним перевагу долара», — йдеться у звіті.

За темою: Intuit використовує стейблкойн Circle для фінансових платформ

Стайблкойни повертають казначейські облігації США

Згідно з даними DefiLlama, світовий ринок стейблкоїнів різко зріс за останній рік і зріс приблизно до 309,6 мільярда доларів США з 205,5 мільярда доларів США в грудні 2024 року.

Більша частина цього зростання була зосереджена на токенах, прив’язаних до долара США, причому на USDt (USDT) Tether і USDC (USDC) Circle разом припадає близько 85% загальної пропозиції стейблкойнів, або приблизно 264 мільярди доларів ринку на момент написання статті.

Оскільки прив’язані до долара стейблкойни розширилися, емітенти стали значними власниками короткострокового державного боргу США.

У своєму звіті про резерви за другий квартал 2025 року Tether заявив, що його ризики в казначейських облігаціях США перевищили 127 мільярдів доларів, у тому числі 105,5 мільярдів доларів, які утримуються безпосередньо, і 21,3 мільярди доларів, які утримуються опосередковано. За даними компанії, такий рівень казначейства ставить Tether серед найбільших власників державного боргу США.

Останній звіт Circle про прозорість від 15 грудня показує, що USDC також забезпечено в основному державними борговими інструментами США, включаючи 49,7 мільярдів доларів у зворотних казначейських облігаціях овернайт і 18,5 мільярдів доларів у короткострокових казначейських зобов’язаннях.

У липневому звіті банку цифрових активів Sygnum говориться, що уряд США розглядає прив’язані до долара стейблкойни як засіб посилення ролі долара як глобальної резервної валюти та підтримує їх зростання через законодавство.

Інші країни звернули увагу на це. У квітні міністр економіки та фінансів Італії Джанкарло Джорджетті попередив, що політика США, яка підтримує стейблкойни, забезпечені доларами, становить більший довгостроковий ризик для фінансової системи Європи, ніж торговельні тарифи, посилаючись на те, що вони можуть підірвати роль євро в транскордонних платежах.

У грудні група з 10 європейських банків заявила, що планує запустити прив’язаний до євро стейблкойн у другій половині 2026 року.