Кредитно-рейтингова компанія Fitch Ratings відзначила високий ступінь ризику, пов’язаного з цінними паперами, забезпеченими біткойнами, і це може ускладнити поширення кредитних продуктів із прив’язкою до криптовалюти серед інституційних інвесторів.
У понеділковій оцінці Fitch заявило, що цінні папери, забезпечені біткойнами, фінансові інструменти, які зазвичай структуровані шляхом об’єднання біткойнів (BTC) або пов’язаних з біткойнами активів і випуску боргових зобов’язань під цю заставу, несуть «підвищені ризики», які «відповідають кредитним профілям спекулятивного рівня».
Агентство заявило, що такі характеристики можуть поставити продукти на територію спекулятивного рівня, що пов’язано з нижчою кредитною якістю та більшою ймовірністю збитків.
Як одна з трьох найбільших американських кредитних рейтингових компаній, оцінки Fitch відіграють впливову роль у тому, як банки, менеджери активів та інші установи оцінюють нові фінансові інструменти, особливо ті, які пов’язані з нестабільними класами активів.
Fitch вказало на «внутрішню» цінову волатильність біткойна, а також на ризики контрагентів, вбудовані в ці структури.
Агентство також посилалося на хвилю банкрутства криптовалютних кредиторів під час економічного спаду 2022–2023 років, ймовірно, на BlockFi та Celsius, як на застережні приклади того, як швидко моделі, забезпечені заставою, можуть руйнуватися в періоди стресу на ринку.
«Волатильність ціни біткойна є основним фактором ризику», — заявило Fitch, попереджаючи, що порушення рівнів покриття можуть швидко знизити вартість застави та призвести до збитків.
Рівні покриття відносяться до співвідношення застави біткойн до суми боргу, випущеного під нього. Різке падіння цін може призвести до того, що це співвідношення впаде нижче необхідних порогів, що спричинить маржинальні вимоги та примусову ліквідацію.
Остання оцінка слідує за попереднім попередженням Fitch минулого місяця, коли агентство попередило банки США про підвищені ризики, пов’язані зі значним ризиком цифрових активів. Тоді Fitch посилалося на потенційні ризики для репутації, ліквідності та комплаєнсу для банків, які активно займаються діяльністю, пов’язаною з криптовалютою.
Зростаюча роль біткойна в корпоративному кредитуванні та де Fitch проводить межу
Біткойн все більше займає центральне місце в кредитних профілях державних компаній з великими цифровими активами, особливо тих, що випускають конвертовані банкноти або забезпечені боргові зобов’язання.
Яскравим прикладом є компанія Strategy на чолі з Майклом Сейлором, яка зібрала майже 688 000 біткойнів.
Компанія профінансувала цю стратегію шляхом неодноразового збільшення капіталу, включаючи конвертовані банкноти, випуск забезпечених боргових зобов’язань і акцій, щоб розширити свій вплив на біткойни. У результаті балансовий звіт і кредитний профіль Strategy тепер корелюються з рухами ринкової ціни біткойна.
Проте попередження Fitch, схоже, зосереджено більш вузько на кредитних і сек’юритизованих інструментах, де погашення безпосередньо залежить від вартості базової застави. Оцінка не стосується спотових біржових фондів біткойнів, які структуровані як інструменти інвестування, схожі на акції, а не кредитні продукти.
Насправді Fitch зазначило, що прийняття ETF може сприяти «більш різноманітній базі власників», що може «потенційно зменшити» волатильність ціни біткойна в періоди стресу на ринку.
