За словами засновника Curve Finance Майкла Єгорова, децентралізовані фінанси (DeFi) більше не можуть покладатися на стимули інфляційних токенів для підтримки зростання.
В інтерв’ю Cointelegraph Єгоров сказав, що протоколи повинні генерувати реальний дохід, а не залежати від викидів для залучення ліквідності.
«Ваша прибутковість має відбуватися за рахунок доходів, а не за рахунок токенів», — сказав Єгоров Cointelegraph. «Вам потрібен реальний прибуток». Він додав, що якщо токен «чогось не робить, можливо, вам краще не робити токен взагалі».
Єгоров порівняв поточне середовище з «літом DeFi» 2020 року, коли тризначні і навіть 1000% річні відсоткові ставки залучили капітал у нові протоколи. Він сказав, що в той час спекулятивні премії підштовхнули ціни на токени та заблокували загальну вартість (TVL) для протоколів.
«Зараз новини більше не змінюють ціни на токени», — сказав він Cointelegraph, стверджуючи, що користувачі «переоцінили ризики».
Його коментарі прозвучали на тлі того, що TVL DeFi впав приблизно на 38% за останні шість місяців, згідно з DefiLlama. Дані аналітичної платформи показують, що TVL знизився з 158 мільярдів доларів США 23 серпня 2025 року до приблизно 98 мільярдів доларів США станом на понеділок.
Засновник компанії Curve каже, що інтеграція доходів є кращою, ніж прибутковість, зумовлена викидами
Єгоров сказав, що протоколи «не можуть існувати без надходження реальних доходів», стверджуючи, що стабільна віддача має бути прив’язана до фактичної економічної діяльності.
Хоча колись емісія токенів допомогла проектам швидко накопичити ліквідність, він стверджував, що стійка віддача має бути прив’язана до фактичної економічної діяльності.
«У 2020 році люди не так сильно дбали про ризики», — сказав Єгоров. Високі токенні винагороди можуть компенсувати втрати, якщо проекти згодом зазнають невдачі.
“Зараз це абсолютно неможливо. Якщо ви десь депонуєте щось, ви повинні бути впевнені, що технічно протокол безпечний принаймні роки”.
Він також пов’язав токени з децентралізацією, а не зі спекуляціями. За його словами, без децентралізованого управління проект ризикує розглядатися як регульована фінансова служба.
«Токени потрібні для децентралізації, а не для швидкого збагачення», — сказав він.
Подібні побоювання висловлювалися в попередніх коментарях. У своїй статті для Cointelegraph генеральний директор Polygon Labs Марк Буарон написав, що інфляційні викиди лише створюють «тимчасові ілюзії успіху».
Дискусії щодо DeFi та централізованих продуктів прибутку також нещодавно відновилися в соціальних мережах.
9 лютого співзасновник Ethereum Віталік Бутерін стверджував, що справжня цінність DeFi полягає в перерозподілі ризику, а не просто в отриманні прибутку від фінансових активів.
Від спекуляції до довговічності
Єгоров також сказав, що спекулятивна увага змістилася. «Усі спекулятивні премії були вкрадені монетами-мемами», — сказав він, припустивши, що токени DeFi тепер торгуються більше на фундаментальних принципах, ніж на ажіотажі.
Він сказав Cointelegraph, що ця динаміка ускладнює залучення «найманського капіталу», який швидко переміщується між протоколами в пошуках найвищого прибутку.
Він також вказав на зміну структури ринку. Роздрібні трейдери тяжіють до безстрокових ф’ючерсних ринків, тоді як інституційні учасники все більше накопичують спотові активи.
Дані Defillama показують, що обсяг безстрокових ф’ючерсів у жовтні 2025 року досяг 1,37 трильйона доларів.
За словами Єгорова, довготривалий ончейн-бізнес повинен буде конкурувати за отримання прибутку та ефективність капіталу, а не за загальною річною відсотковою прибутковістю.
