Ethena Labs оприлюднила свій останній стратегічний крок: включення біткойнів (BTC) як заставу для свого синтетичного продукту, прив’язаного до долара, USDe. Це рішення, спрямоване на значне збільшення пропозиції продукту з поточних 2 мільярдів доларів США, використовує зростаючі ринки деривативів BTC для підвищення масштабованості та ліквідності в практиках дельта-хеджування.
Амбіційна мета Ethena Labs полягає в тому, щоб залучити значне зростання відкритого інтересу до BTC, який суттєво зріс з 10 до 25 мільярдів доларів лише за один рік, значно випереджаючи темпи зростання Ethereum (ETH). Заява Ethena підкреслила стратегічні переваги інтеграції BTC, підкресливши чудову ліквідність і профіль тривалості біткойна порівняно з ліквідними токенами, а також потенціал USDe для досягнення більшої масштабованості в результаті
«Завдяки відкритому пакету акцій BTC у розмірі 25 мільярдів доларів США, доступному Ethena для дельта-хеджування, потенціал USDe до масштабування зріс у понад 2,5 рази», — зазначається в повідомленні, що ілюструє надійну підтримку, яку надає BTC.
Excited to announce that Ethena has onboarded BTC as a backing asset to USDe
This is a crucial unlock which will enable USDe to scale significantly from the current $2bn supply pic.twitter.com/FOZRWBrVZV
— Ethena Labs (@ethena_labs) April 4, 2024
Генеральний директор CryptoQuant попереджає про збій біткойна
Цей крок не був сприйнятий без скепсису. Кі Йонг Джу, генеральний директор аналітичної компанії CryptoQuant, звернувся до X, щоб висловити свою стурбованість, проводячи паралелі з сумнозвісним крахом LUNA і ставлячи під сумнів стратегії управління ризиками, які використовує Ethena Labs.
«Це не гарна новина для власників біткойнів — це звучить як потенційний ризик зараження, як LUNA. Як вони підтримують дельта-нейтральну стратегію для BTC на ведмежих ринках?»Джу запитав, маючи на увазі, що успіх таких стратегій значною мірою залежить від ринкових умов, які сприяють зростанню.
Далі він розповів про складність скорочення BTC на ведмежих ринках, припустивши, що розмір ринку для таких операцій може бути меншим за загальну блоковану вартість (TVL), що потенційно може призвести до значних збоїв на ринку. Генеральний директор CryptoQuant заявив:
Як вони підтримують дельта-нейтральну стратегію для BTC на ведмежих ринках?На бичачих ринках вони тримають спот BTC і короткі BTC. Якщо існує спосіб укоротити BTC, утримуючи BTC, загорнутий у DeFi, розмір ринку буде меншим за його TVL. Це стейблкойн CeFi, керований хедж-фондом, ефективний лише на бичачих ринках. Виправте мене, якщо я помиляюся.
Джу додав, що він стурбований повторенням сценарію, схожого на LUNA: «продаж BTC для стабілізації прив’язки USDe, якщо їхній алгоритм дасть збій під час ведмежих ринків».
Додатково до дискурсу OMAKASE, колишній радник Sushiswap, згадав про історичні проблеми, з якими стикаються дельта-нейтральні стратегії, підкресливши їх схильність до втрати ліквідності та складність розгортання таких позицій, не спричиняючи ковзання ринку.
«Дельта-нейтральні стратегії зазвичай ніколи не бувають дельта-нейтральними. Після буму доткомов у Сінгапурі банкам знадобилися роки, щоб розгорнути дельта-нейтральні книги, які раптово стали неліквідними. Розмір породжує прослизання», — зауважив OMAKASE, підкреслюючи притаманний ризик таких фінансових маневрів.
Реакція промисловості на оголошення Ethena Labs була неоднозначною: одні вихваляли потенціал збільшення масштабованості, а інші застерігали від ризиків повторення минулих фінансових криз. Кілька днів тому засновник Fantom Андре Кроньє також поставив під сумнів стабільність USDe.
Зважаючи на ці занепокоєння, Ethena Labs залишається при своєму рішенні, вказуючи на сприятливі ринкові умови та зростання ринків деривативів BTC як на ключові фактори, що підтримують їхню стратегію. «Хоча BTC не має природної прибутковості ставок, як стейк ETH, прибутковість ставок у 3-4% менш значуща на бичачому ринку, коли ставки фінансування становлять >30%», — заявила компанія, вказуючи на стратегічну оптимізацію для поточного ринкового середовища.. Цей крок, за словами Ethena, спрямований не лише на масштабування, але й на те, щоб запропонувати користувачам безпечніший і надійніший продукт.
На момент публікації BTC торгувався на рівні 67 018 доларів.
Ціна BTC, 4-годинний графік |Джерело: BTCUSD на TradingView.com
