У новому аналізі JPMorgan висловив занепокоєння щодо потенційного відтоку коштів після можливого перетворення Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) на ETF. За оцінками банківського гіганта, конвертація може спонукати інвесторів вивести щонайменше 2,7 мільярда доларів.
Grayscale Bitcoin Trust, ключова сила на попередньому бичачому ринку, помітила, що дисконт до поточної ринкової ціни біткойна скоротився з -46% на початку року до -9,77% до 22 листопада, найнижчого рівня з середини серпня 2021 року. Примітно, що це зниження дисконту є важливим, оскільки воно вказує на те, що інвестори очікують, що Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалить перетворення Grayscale на спотовий Bitcoin ETF. Однак JP Morgan попередив, що це перетворення може призвести до певної нестабільності на ринку.
Вихід на 2,7 мільярда доларів США після схвалення Bitcoin ETF?
Аналітики JPMorgan, у тому числі Ніколаос Панігірцоглу, ретельно досліджували надходження в GBTC з початку 2023 року, виявивши прораховану стратегію трейдерів, щоб використати дисконт для отримання прибутку після конвертації ETF. Методологія банку враховувала кумулятивний підписаний обсяг доларів, враховуючи як обсяг торгованих акцій, так і напрямок руху ціни.
Аналітики стверджують, що цей приплив, головним чином викликаний спекуляціями щодо перетворення GBTC на ETF, швидше за все, зміниться, оскільки інвестори прагнуть отримати вигоду з можливостей арбітражу, які надає звуження дисконту до вартості чистих активів. Мінімальний очікуваний відтік після конвертації в ETF становить 2,7 мільярда доларів.
Однак це може посилитися, якщо поточна структура комісії GBTC, що становить 200 базисних пунктів, не буде суттєво зменшена після конверсії. Конкурентний ландшафт, як передбачає комісія ARK 21Shares Bitcoin ETF у 80 базисних пунктів, вимагає такого зниження для GBTC, щоб зберегти своє домінування на ринку.
Вплив на ринок може бути глибоким. Повне виведення 2,7 мільярда доларів може справити значний тиск на ціни біткойнів. Однак аналітики JPMorgan вважають, що велика частина цього капіталу, ймовірно, буде перерозподілена на інші інструменти, пов’язані з біткойнами, пом’якшуючи будь-які різкі збурення ринку.
Вони передбачають реконфігурацію активів, перехід від 23 мільярдів доларів GBTC і 5 мільярдів доларів інших фондів до 20 мільярдів доларів у трасті та 8 мільярдів доларів інших інструментів. Тим не менш, вони попереджають, що частина коштів може повністю вийти з простору біткойн, що створить ризик падіння цін на біткойн.
Примітно, що на початку вересня аналітики JP Morgan на чолі з Панігірцоглу передбачили, що SEC буде змушена схвалити спотові біткойн-ETF після програшу справи проти Grayscale. Крім того, прогноз JP Morgan базується на припущенні, що схвалення пакету ETF розпалить більш інтенсивну конкуренцію серед інвестиційних продуктів Bitcoin, що, ймовірно, призведе до того, що структура комісії буде більш узгоджена зі структурою ETF Gold, зазвичай близько 50 базисних пунктів.
Оскільки ринок очікує рішення SEC, головним питанням залишається: чи знайде очікуваний відтік GBTC новий дім у просторі біткойн, чи вони означатимуть ширший відхід від інвестицій у BTC.
На момент публікації BTC торгувався на рівні 37 560 доларів.
Ціна BTC продовжує висхідний тренд, 1-денний графік |Джерело: BTCUSD на TradingView.com
