Масштабный крах криптовалюты в октябре уничтожил маркет-мейкеров, положив конец эпохе, когда криптовалютные трейдеры могли легко зарабатывать деньги, сообщает криптовалютная биржа BitMEX.
Крах 10-11 октября уничтожил 20 миллиардов долларов, что стало «самым разрушительным событием для искушенных маркет-мейкеров в истории криптовалют», говорится в отчете BitMEX о состоянии вечных свопов криптовалют в 2025 году, опубликованном в четверг.
Цикл обратной связи автоматического сокращения заемных средств, когда биржи ликвидируют прибыльные позиции с использованием заемных средств, чтобы покрыть себя и предотвратить дальнейшие убытки, сломал «безопасные» дельта-нейтральные стратегии маркет-мейкеров, вынудив их сократить ликвидность и оставить книги заказов на многолетних минимумах, сообщает BitMEX.
«В течение многих лет бессрочные свопы были отличным источником альфа-доходности: фармите финансирование, фиксируйте спред и доверяйте биржевому механизму поддерживать стены», — добавили в нем. «Эта эра легкой доходности и структурной стабильности, похоже, закончилась в 2025 году».
Самые тонкие книги заказов на криптовалюту с 2022 года
Маркет-мейкеры имеют решающее значение для обеспечения постоянного наличия контрагентов для сделок. Обычно они держат криптовалюту и делают ставки против токена или шортят его, чтобы минимизировать риск.
Когда во время октябрьского краха механизмы автоматического сокращения доли заемных средств принудительно закрыли короткие хеджи маркет-мейкеров, они остались с «голыми спотовыми сумками на свободно падающем рынке».
«Это нарушение обещания о «нейтральности» привело к тому, что ММ [маркет-мейкеры] сократили ликвидность по всему миру в четвертом квартале, что привело к самым тонким спискам заказов с 2022 года», — заявили в BitMEX.
BitMEX заявила, что стратегия, согласно которой трейдеры могли осуществлять арбитраж между спотовым и фьючерсным рынками, «стала перегруженной», поскольку ставки финансирования упали до 4%, что «уничтожило торговлю ставками финансирования» и привело к снижению доходности казначейских векселей.
Маркет-мейкеры разделились, а пользователи перешли к ончейн-персонам
Между тем, BitMEX добавила, что в прошлом году рынок также разделился на «честные биржи» и «хищнические биржи B-Book», где платформа действует как маркет-мейкер и имеет «пункты о «ненормальной торговле», аннулирующие прибыльные сделки».
«Стало ясно, что агрессивные операции B-Book занимали другую сторону пользовательских сделок и отказывались выплачивать выплаты в случае проигрыша», — заявили в BitMEX.
BitMEX также отметила, что объемы торговли криптовалютой «агрессивно мигрировали на высокопроизводительные Perp DEX, такие как Hyperliquid», но предупредила, что децентрализация не является решением для манипулирования рынком.
В нем говорится, что запуск токенов Plasma (XPL) в сентябре предоставил злоумышленникам «карту ликвидации» и увидел неликвидные токены перед запуском без ценового оракула, которыми манипулировали, чтобы вызвать ликвидацию позиций преступников в сети.
BitMEX утверждает, что атака «продемонстрировала, что прозрачность внутри цепочки не может защитить пользователей настолько, насколько это могут сделать надежные [централизованные биржи]».
«Провал непроверенных платформ с высоким уровнем риска очистил воздух для процветания проверенных в боях бирж и настоящих инноваций», — говорится в сообщении.
Термины в новости
- Дельта-нейтральная стратегия
- Сочетание позиций, при котором изменение цены актива почти не влияет на результат, например покупка на споте и шорт фьючерса.
- Фандинг (funding rate)
- Периодический платёж между покупателями и продавцами бессрочных фьючерсов, который удерживает их цену около спотовой. Высокий положительный фандинг говорит о перегреве.
- Доходность облигаций
- Годовой доход, который получает инвестор, покупая государственные облигации по текущей цене. Высокая доходность забирает деньги из рискованных активов.
- DEX (децентрализованная биржа)
- Биржа на смарт-контрактах, где обмен происходит прямо из кошелька пользователя, без регистрации. Примеры — Uniswap, PancakeSwap, Jupiter.
