Сантьяго Роэль Сантос, основатель и генеральный директор криптовалютной инвестиционной компании Inversion Capital, сказал, что криптовалюты не подвержены положительным сетевым эффектам, но другие эксперты с этим не согласны.
В недавнем сообщении Substack Сантос написал, что «криптовалюта оценена за сетевые эффекты, которых у нее нет». Он также указал на систему оценки сетевого эффекта, закон Меткалфа, заявив, что она «не оправдывает оценку криптовалюты», а вместо этого «разоблачает ее».
Сантос заявил, что многие сетевые эффекты криптовалют являются неблагоприятными из-за перегрузки, например, более высокие комиссии, ухудшение пользовательского опыта и замедление транзакций. «Facebook не стал хуже, когда у него появилось 10 миллионов пользователей», — сказал он.
Другие эксперты возражают
Некоторые аналитики согласны с тем, что криптовалюта может быть переоценена, но другие говорят, что Сантос применяет неправильную концепцию.
Сантос признал, что новые блокчейны улучшили пропускную способность транзакций, но заявил, что это приводит к снижению трений, а не к увеличению стоимости. Тем не менее, он сказал, что ликвидность, разработчики и пользователи могут перемещаться, в то время как код можно разветвлять, а получение прибыли является слабым.
Связанный: DeFi уже на 30% пути к массовому внедрению: основатель Chainlink
Джаспер Де Мэр, стратег ведущего производителя криптовалютного рынка Wintermute, рассказал Cointelegraph, что считать блокчейны уровня 1 переоцененными из-за негативных сетевых эффектов — это «применять логику потребительских приложений к инфраструктуре», развивая пример Facebook.
«В серверной части Facebook на раннем этапе также наблюдались перегрузки и сбои в работе; эти негативные последствия были просто усвоены и абстрагированы».
Де Маере сказал, что «пользователи не должны напрямую взаимодействовать с L1», что делает ежемесячную активность пользователей и их привязку не имеющими значения. По его словам, «настоящие сетевые эффекты для L1 существуют на уровне валидатора, безопасности и ликвидности, а не на уровне конечного пользователя, и именно здесь фактически происходит компаундирование».
Томас Фанта, директор криптовалютной инвестиционной компании Heartcore, заявил, что не согласен с Сантьяго, что комиссии растут по мере роста использования. Он сказал, что в высокопроизводительных блокчейнах «комиссии меняются от бессмысленных к бессмысленным», и что ликвидность улучшается, а доходность увеличивается по мере роста внедрения.
Бен Харви, исследователь цифровых активов в торговой компании Keyrock, сказал Cointelegraph, что он во многом согласен с утверждением Сантоса о том, что блокчейны L1 переоценены. Тем не менее, он не считает, что это применимо ко всем уровням L1 в равной степени, поскольку ключевыми факторами являются масштабируемость протокола и интеграция искусственного интеллекта.
По теме: Блокчейн изо всех сил пытается сохранить свою первоначальную цель: соучредитель Aztec
Аналитики обсуждают логику оценки криптовалюты
Сантос указал на некоторые приблизительные математические оценки ценности, которую пользователь ончейна имеет для блокчейна. Учитывая текущую общую рыночную капитализацию криптовалюты без учета Биткоина (BTC), составляющую 1,26 триллиона долларов, это обойдется 40–70 миллионам активных пользователей в месяц, по оценкам венчурной компании Andreessen Horowitz в прошлом месяце, в 18 000–31 500 долларов США каждый.
По оценкам того же отчета, 716 миллионов человек владеют криптовалютой. В результате оценка стоимости на одного пользователя составит почти 1760 долларов, но это завышение, поскольку Биткоин не исключен. Учитывая, что у Santos около 400 миллионов пользователей, стоимость составит 3150 долларов на пользователя.
Учитывая 3,1 миллиарда активных пользователей Facebook в месяц и рыночную капитализацию Meta в 1,6 триллиона долларов, мы получаем оценку на одного пользователя в 516 долларов. Кроме того, Meta также управляет другими платформами и сервисами помимо Facebook, которые включены в цену.
Мартин Купка, бывший инвестор инвестиционной компании Web3 RockawayX, рассказал Cointelegraph, что «сетевые эффекты криптовалюты сегодня проявляются в стейблкоинах, централизованных биржах и бессрочных будущих децентрализованных биржах». Он объяснил, что «чем более полезным он является в качестве средства обмена и залога, тем больше трейдеров имеет CEX или бессрочная площадка, тем глубже ликвидность и лучше исполнение».
Де Мэр из Wintermute сказал, что «Web3 является модульным, и это позволяет гораздо легче увидеть основные сетевые эффекты» по сравнению с Web2. Он объяснил, что эти эффекты обычно проявляются на уровне L1 в виде концентрации безопасности и валидаторов, в стейблкоинах как ликвидности, а также в децентрализованных и централизованных биржах, а также на уровне приложений, где агрегируются пользователи.
«Поскольку эти слои разделены, а не связаны, вы можете четко наблюдать, где происходит соединение», — сказал Де Маере. «Вот почему, исходя из традиционных показателей, таких как ARPU […], они могут выглядеть переоцененными», — добавил он. Текущее состояние оценки криптовалют напоминает времена, когда «мы изо всех сил пытались оценить платформы Web2 […] и создали для этого конкретные модели», — сказал он.
