По мнению Колина Батлера, исполнительного вице-президента по рынкам капитала Mega Matrix, регуляторная неопределенность в отношении стейблкоинов может поставить традиционные банки в более невыгодное положение, чем криптовалютные компании.
Батлер сказал, что финансовые учреждения уже вложили значительные средства в инфраструктуру цифровых активов, но по-прежнему не могут полностью ее развернуть, в то время как законодатели обсуждают, как следует классифицировать стейблкоины. «Их генеральные юрисконсульты говорят своим советам директоров, что вы не можете оправдать капитальные затраты, пока не узнаете, будут ли стейблкоины рассматриваться как депозиты, ценные бумаги или отдельный платежный инструмент», — сказал он Cointelegraph.
Несколько крупных банков уже разработали часть инфраструктуры, необходимой для поддержки стейблкоинов. JPMorgan разработал свою платежную сеть на основе блокчейна Onyx, BNY Mellon запустил услуги по хранению цифровых активов, а Citigroup протестировала токенизированные депозиты.
«Расходы на инфраструктуру реальны, но нормативная неопределенность ограничивает масштабы этих инвестиций, поскольку функции управления рисками и соблюдением требований не дадут добро на полное развертывание без знания того, как будет классифицироваться продукт», — утверждает Батлер.
С другой стороны, криптовалютные компании, которые в течение многих лет работали в серых зонах регулирования, вероятно, продолжат это делать. «Банки, напротив, не могут комфортно работать в этой серой зоне», — добавил он.
Разрыв в доходности может привести к миграции депозитов
Еще одной проблемой является растущая разница между доходами, доступными на платформах стейблкоинов, и доходами, предлагаемыми традиционными банковскими счетами. По словам Батлера, биржи часто предлагают от 4% до 5% на балансы стейблкоинов, в то время как средний сберегательный счет в США приносит менее 0,5%.
Он сказал, что история показывает, что вкладчики быстро движутся, когда становится доступной более высокая доходность, указывая на переход к фондам денежного рынка в 1970-х годах. Сегодня этот процесс может происходить еще быстрее, поскольку перевод средств с банковских счетов в стейблкоины занимает всего несколько минут, а разрыв в доходности больше.
Между тем, Фабиан Дори, директор по инвестициям Sygnum, заявил, что конкурентный разрыв между банками и криптовалютными платформами значителен, но пока не критичен. Он сказал, что крупномасштабное бегство депозитов маловероятно в ближайшем будущем, поскольку учреждения по-прежнему отдают приоритет доверию, регулированию и операционной устойчивости.
«Но асимметрия может ускорить миграцию, особенно среди корпораций, пользователей финансовых технологий и клиентов, активных во всем мире, которым уже комфортно перемещать ликвидность между платформами», — сказал Дори. «Как только стейблкоины будут рассматриваться как продуктивные цифровые деньги, а не как инструменты торговли криптовалютой, конкурентное давление на банковские депозиты станет гораздо более заметным», — добавил он.
Ограничения на добычу могут подтолкнуть активность за границу
Батлер также предупредил, что попытки ограничить доходность стейблкоинов могут непреднамеренно привести к снижению активности в менее регулируемых областях. В соответствии с действующим законодательством США эмитентам стейблкоинов запрещено выплачивать доход напрямую держателям. Тем не менее, биржи по-прежнему могут предлагать прибыль через программы кредитования, ставки или рекламные вознаграждения.
Если законодатели введут более широкие ограничения, капитал может перейти к альтернативным структурам, таким как синтетические долларовые токены. Такие продукты, как USDe Ethena, приносят доход через рынки деривативов, а не через традиционные резервы. Эти механизмы могут обеспечить прибыль, даже если регулируемые стейблкоины не могут этого сделать.
По мнению Батлера, если эта тенденция усилится, регуляторы могут столкнуться с результатом, противоположным тому, что они намеревались сделать, поскольку все больше капитала будет перетекать в непрозрачные оффшорные структуры с меньшей защитой потребителей, по мнению Батлера. «Капитал не перестает стремиться к прибыли», — сказал он.
