Ключевыми факторами роста Биткоина до пика в октябре теперь являются причины падения его цены до многомесячных минимумов, при этом развороты курса криптовалют и отток криптовалютных фондов предполагают «фактическое бегство капитала», а не чисто негативные настроения, говорит NYDIG.
Глава исследовательского отдела NYDIG Грег Чиполаро заявил в пятницу в заметке, что приток биржевых фондов (ETF) и спрос на казначейские цифровые активы (DAT) были ключом к последнему циклу Биткоина (BTC).
Тем не менее, Чиполаро сказал, что крупное событие ликвидации в начале октября привело к развороту притоков ETF, падению казначейских премий и сокращению предложения стейблкоинов, что сигнализировало об уходе ликвидности из системы, что является «классическими признаками», цикл «теряет импульс».
«Исторически сложилось так, что как только этот цикл разрывается, рынок имеет тенденцию следовать предсказуемой последовательности.
“Мы видели это в каждом крупном цикле. История меняется, но механика – нет. Рефлексивная петля толкает рынок вверх, а ее разворот готовит почву для следующей фазы цикла”, – добавил Чиполаро.
Капитал ETF уходит, но доминирование Биткоин растет
Спотовые биткоин-ETF, которые, по словам Чиполаро, стали выдающейся историей успеха в этом цикле, превратились из надежного механизма притока «в значимый встречный ветер», но более широкий набор факторов, таких как глобальные изменения ликвидности, макроэкономические заголовки, стресс структуры рынка и поведенческая динамика, все еще влияют на Биткоин.
“Доминирование Биткоин имеет тенденцию расти во время циклических спадов, поскольку спекулятивные активы раскручиваются более агрессивно, а капитал снова консолидируется в наиболее устоявшийся и наиболее ликвидный актив в экосистеме. Мы неоднократно видели эту динамику и видим ее снова”, – сказал он.
По данным платформы данных о криптовалютах CoinMarketCap, в начале ноября доминирование Биткоин снова превысило 60% и с тех пор стабилизировалось примерно до 58% по состоянию на понедельник.
DAT и стейблкоины падают
DAT и стейблкоины также были важным источником структурного спроса на биткоин. Тем не менее, Чиполаро сказал, что премии DAT, где акции торгуются относительно стоимости чистых активов (NAV), сократились по всем направлениям, а предложение стейблкоинов сократилось впервые за несколько месяцев, при этом инвесторы, похоже, выводят ликвидность из экосистемы.
Даже если спад рынка усилится, Чиполаро сказал, что сектору DAT еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем реальный стресс станет проблемой.
«Важно отметить, что, хотя эти развороты знаменуют собой явный переход от некогда сильного двигателя спроса к потенциальному встречному ветру, ни один DAT пока не продемонстрировал признаков финансовых затруднений».
«Левередж остается скромным, процентные обязательства являются управляемыми, а многие структуры DATA позволяют эмитентам при необходимости приостанавливать выплаты дивидендов или купонов», — добавил он.
Связанный: Сэйлор отмахивается от предположения, что Уолл-стрит «навредила» Биткоину на фоне последнего краха
Долгосрочная траектория Биткоина все еще не нарушена
Несмотря на недавний откат, Чиполаро считает, что «светская история Биткоина остается нетронутой», поскольку он продолжает набирать институциональную силу, суверенный интерес медленно растет, а его роль как нейтрального, программируемого денежного актива остается очень важной.
“Ничто за последние несколько недель не изменило эту долгосрочную траекторию. Но история цикла, движимая потоками, рычагами и рефлексивным поведением, сейчас заявляет о себе гораздо сильнее”, – сказал он.
“Инвесторы должны надеяться на лучшее, но готовиться к худшему. Если прошлые циклы могут служить ориентиром, то путь вперед, скорее всего, будет неравномерным, эмоционально тяжелым и перемежающимся внезапными потрясениями”.
