Согласно недавнему анализу Regime Intelligence, биткоин-казначейство Strategy может быть менее уязвимо к краху рынка криптовалют, чем к длительной потере доступа к рынку капитала, риск, который может поставить под угрозу его способность финансировать ежегодные обязательства примерно на 1,76 миллиарда долларов без продажи Биткоин.
Согласно отчету, запасы Strategy в размере 840 447 BTC скрываются за долгами и привилегированными требованиями на сумму около 22 миллиардов долларов, а это означает, что модель накопления Биткоин компании зависит от ее способности постоянно привлекать новый капитал для выполнения обязательств.
Вопреки распространенному мнению, самая большая уязвимость Стратегии (MSTR) — это не падение цен на Биткоин или событие ликвидности, а ее продолжающаяся зависимость от доступа к рынкам капитала. В отчете отмечается, что долг Strategy не функционирует как обычный маржинальный кредит, обеспеченный Биткоин, без маржинального требования, связанного с BTC, который вынудил бы компанию ликвидировать свои активы при падении цен.
Стресс-тест Regime Intelligence показал, что биткоин должен упасть примерно на 96%, прежде чем биткоин-активы и резервы Strategy перестанут покрывать его конвертируемые банкноты. Однако это перемещает риск на другую сторону баланса, поскольку Strategy должна продолжать обслуживать ежегодные привилегированные дивиденды и проценты на сумму около 1,76 миллиарда долларов независимо от цены Биткоина.
«По моему мнению, основная задача MSTR — поддерживать работу маховика для покрытия годового долга и привилегированных платежей», — сказал Cointelegraph автор отчета Шериф Саад.
Он сказал, что инвесторам следует следить за ценой привилегированных акций Strategy и денежными резервами, которые в настоящее время покрывают примерно в 2,6 раза ее годовую стоимость.
Если условия финансирования ухудшатся, его стратегия накопления Биткоин может измениться, что вынудит его больше полагаться на резервы и продажи Биткоин для выполнения своих обязательств.
«Во время длительного падения BTC проблема становится более серьезной, если цена акций MSTR и mNAV снижаются одновременно», — сказал он, добавив, что привлечение капитала тогда станет «все более трудным или дорогим».
После недавнего восстановления Биткоина запас BTC Strategy теперь оценивается в 66,7 миллиарда долларов, что превышает базовую стоимость компании в 63,36 миллиарда долларов. Источник: BitcoinTreasuries. NET.
Жонглирование Майкла Сэйлора
Большая часть предполагаемого риска, связанного со Strategy, связана с ее готовностью использовать биткоин на своем балансе, особенно после того, как исполнительный председатель Майкл Сэйлор потратил годы на продвижение подхода «никогда не продавать». Поэтому для некоторых биткоинеров стало неожиданностью, когда в этом году Strategy начала продавать BTC для выполнения других своих деловых обязательств.
С мая компания продавала биткоин четыре раза, включая недавнюю продажу 1690 BTC, при этом доходы от недавних продаж использовались для финансирования дивидендов по привилегированным акциям, выкупа акций и растущего резерва в долларах США.
Несмотря на продажи, генеральный директор Strategy Фонг Ле напомнил инвесторам, что компания накопила «примерно в 25 раз больше» Биткоин, чем продала в этом году. Ранее в этом месяце он сообщил CNBC, что компания планирует возобновить покупки Биткоин позднее в этом году.
