Кандидатам на біткойн ETF доведеться «схилити коліна» щодо моделі викупу готівкою

Поки емітенти спотових біржових фондів біткойн (ETF) уточнюють деталі своїх документів до регулятора цінних паперів США, схоже, що SEC непохитно вимагає моделі викупу «готівкою», а не альтернативної моделі, запропонованої іншими емітентами, такими як BlackRock..

14 грудня фінансовий юрист Скотт Джонссон заявив, що заявник на ETF Invesco став останнім, хто схилив коліна перед використанням моделі створення та викупу готівки для свого ETF.

I think everyone is gonna have to bend the knee to cash creates and redeems. https://t.co/1z9HknHyAG

— James Seyffart (@JSeyff) December 13, 2023

«Траст очікує, що транзакції створення та викупу спочатку відбуватимуться готівкою», — йдеться в їх оновленій заявці S-1 до SEC.

Федеральний регулятор, схоже, наполягав на моделі викупу готівкою для спотових біткойн ETF, хоча деякі заявники, включаючи BlackRock, запропонували використовувати модель «в натуральній формі».

Яка різниця?

ETF може створювати та викуповувати акції двома способами — створенням/викупом готівкою та створенням/викупом у натуральній формі. Модель створення готівки — це модель, у якій уповноважений учасник вносить готівку в ETF, еквівалентну вартості чистих активів одиниць створення, які будуть створені. Потім фонд використовує ці гроші для придбання базових активів, у цьому випадку біткойнів.

Для створення в натуральній формі учасник депонує кошик цінних паперів, що відповідає складу та вазі портфеля ETF. Це дозволяє фонду видавати паї інвестору без негайного продажу цінних паперів за готівку.

Ця модель вважається більш ефективною для ETF, оскільки вона уникає спредів пропозиції та пропозиції та комісії брокера від продажу кошика лише для збору грошей для випуску акцій;однак створення готівки забезпечує більшу гнучкість для учасників фонду.

Пояснюючи різницю користувачеві Twitter, Сейффарт сказав, що готівкова модель призводить до: «Трохи ширших спредів. Потенційна податкова неефективність. Це буде краще, ніж будь-що, що зараз доступне на tradfi rails».

Згинання коліна

Старший аналітик ETF Bloomberg Ерік Балчунас сказав, що остання заявка є «досить великою підказкою про те, що SEC намагається лише дозволити готівці створювати ETF у першому запуску», додавши, що вони також чули це через «зворотні канали».

Він додав, що багато хто чекав, чи зможе BlackRock вплинути на регулюючий орган щодо створення в натуральній формі, однак Сейффарт зауважив:

«Я думаю, що кожному доведеться схилити коліна перед створенням і викупом грошей».

Наприкінці листопада BlackRock зустрівся з SEC, щоб обговорити механізми створення та викупу акцій ETF. Він представив «переглянуту» або гібридну натуральну модель дизайну, що віддає перевагу цьому методу, а не створенню готівки.

Invesco is committing to cash creates only, as per their just-updated S-1. Pretty big clue that SEC is dug in on only letting cash create ETFs out in first run (which is what we hearing back channel as well). Still, many were waiting to see if BlackRock could sway SEC on in-kind https://t.co/l4DIu9G2Wh

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) December 13, 2023

Сейффарт також зазначив, що з 4 грудня Bitwise налаштовано на створення/викуп лише за готівку, «хоча до цього місяцями вони мали натуральну або готівкову суму в своїх документах».

За темою: BlackRock переглядає спотовий Bitcoin ETF, щоб полегшити доступ для банків

13 грудня SEC відклала прийняття рішення щодо схвалення або відхилення спотового Ether ETF для Invesco та Galaxy Digital.

Крім того, представники кількох керуючих активами, включаючи BlackRock, Grayscale і Fidelity, зустрічалися з SEC останніми тижнями, щоб узгодити остаточні деталі своїх спотових продуктів BTC перед тим, як аналітики очікують, що це буде пакетне схвалення на початку січня.