За словами Коліна Батлера, виконавчого віце-президента Mega Matrix з ринків капіталу, нормативна невизначеність щодо стейблкойнів може поставити традиційні банки в більш невигідне становище, ніж криптовалютні компанії.
Батлер сказав, що фінансові установи вже вклали значні кошти в інфраструктуру цифрових активів, але все ще не можуть повністю її розгорнути, поки законодавці обговорюють, як класифікувати стейблкойни. «Їх головні юрисконсульти кажуть своїм радам, що ви не можете виправдати капітальні витрати, доки не дізнаєтеся, чи будуть стейблкоїни розглядатися як депозити, цінні папери чи окремий платіжний інструмент», — сказав він Cointelegraph.
Кілька великих банків уже розробили частину інфраструктури, необхідної для підтримки стабільних монет. JPMorgan розробив платіжну мережу блокчейнів Onyx, BNY Mellon запустив послуги зберігання цифрових активів, а Citigroup протестувала токенізовані депозити.
«Витрати на інфраструктуру реальні, але нормативна неоднозначність обмежує масштаби цих інвестицій, оскільки функції ризиків і відповідності не дадуть дозволу на повне розгортання, не знаючи, як буде класифіковано продукт», — стверджував Батлер.
З іншого боку, криптовалютні фірми, які роками працювали в регуляторних сірих зонах, ймовірно, продовжать це робити. «Банки, навпаки, не можуть комфортно працювати в цій сірій зоні», – додав він.
Розрив прибутковості може стимулювати міграцію депозитів
Інше занепокоєння викликає зростаюча різниця між доходами, доступними на платформах стейблкойнів, і доходами, які пропонують традиційні банківські рахунки. За словами Батлера, біржі часто пропонують від 4% до 5% на залишки стейблкоїнів, тоді як прибутковість середнього ощадного рахунку в США становить менше 0,5%.
За його словами, історія показує, що вкладники швидко рухаються, коли стають доступними вищі доходи, вказуючи на перехід до фондів грошового ринку в 1970-х роках. Сьогодні цей процес може відбуватися ще швидше, оскільки переказ коштів з банківських рахунків на стейблкойни займає всього кілька хвилин, а розрив у прибутковості більший.
Тим часом Фабіан Дорі, головний інвестиційний директор Sygnum, сказав, що конкурентний розрив між банками та платформами криптовалют є значущим, але ще не критичним. Він сказав, що масштабна втеча депозитів є малоймовірною в найближчій перспективі, оскільки установи все ще надають пріоритет довірі, регулюванню та операційній стійкості.
«Але асиметрія може прискорити міграцію на маржі, особливо серед корпорацій, користувачів фінтех та глобально активних клієнтів, які вже комфортно переміщують ліквідність між платформами», — сказав Дорі. «Коли стейблкоїни стали розглядати як продуктивну цифрову готівку, а не як інструмент для торгівлі криптовалютою, конкурентний тиск на банківські депозити стає набагато помітнішим», — додав він.
Обмеження видобутку можуть підштовхнути діяльність в офшори
Батлер також попередив, що спроби обмежити прибутковість стейблкойнів можуть ненавмисно спрямувати активність у менш регульовані сфери. Згідно з чинним законодавством США, емітентам стейблкойнів заборонено виплачувати прибуток безпосередньо власникам. Проте біржі все ще можуть пропонувати повернення за допомогою програм кредитування, ставок або рекламних винагород.
Якщо законодавці введуть ширші обмеження, капітал може перейти до альтернативних структур, таких як синтетичні доларові токени. Такі продукти, як USDe Ethena, генерують прибуток через ринки деривативів, а не традиційні резерви. Ці механізми можуть запропонувати прибуток, навіть якщо регульовані стейблкойни не можуть.
За словами Батлера, якщо ця тенденція прискориться, регулятори можуть зіткнутися з протилежним результатом, оскільки більше капіталу буде надходити в непрозорі офшорні структури з меншим захистом споживачів. «Капітал не припиняє шукати віддачу», — сказав він.
