Відповідно до нещодавнього аналізу Regime Intelligence, біткойн-казначейство Strategy може бути менш вразливим до обвалу криптовалютного ринку, ніж до тривалої втрати доступу до ринку капіталу. Цей ризик може поставити під загрозу його здатність фінансувати приблизно 1,76 мільярда доларів щорічних зобов’язань без продажу біткойнів.
Згідно зі звітом, 840 447 біткойнів Strategy зберігаються за приблизно 22 мільярдами доларів боргу та привілейованими вимогами, тобто модель накопичення біткойнів компанії залежить від її здатності постійно залучати свіжий капітал для виконання зобов’язань.
Всупереч поширеній думці, найбільшою вразливістю Strategy (MSTR) є не падіння ціни або ліквідності, спричинене біткойнами, а його постійна залежність від доступу до ринків капіталу. У звіті зазначено, що борг Strategy не функціонує як звичайна маржинальна позика, забезпечена біткойнами, без маржинального виклику, пов’язаного з BTC, який змусив би компанію ліквідувати свої холдинги, коли ціни падають.
Стрес-тест Regime Intelligence показав, що біткойн повинен впасти приблизно на 96%, перш ніж авуари та резерви біткойнів Strategy більше не покриватимуть її конвертовані банкноти. Однак це переносить ризик на іншу сторону балансу, оскільки Strategy має продовжувати обслуговувати приблизно 1,76 мільярда доларів щорічних дивідендів і відсотків за привілейованими цінними паперами незалежно від ціни біткойна.
«На мій погляд, головне завдання MSTR полягає в тому, щоб підтримувати роботу маховика, щоб покрити річний борг і пільгові платежі», — сказав Cointelegraph автор звіту Шериф Саад.
Він сказав, що інвестори повинні стежити за ціною привілейованих акцій Strategy та грошовими резервами, які наразі покривають приблизно в 2,6 рази його річні витрати.
Якщо умови фінансування погіршаться, його стратегія накопичення біткойнів може змінитися, що змусить більше покладатися на резерви та продажі біткойнів для виконання своїх зобов’язань.
«Під час тривалого падіння BTC проблема стає серйознішою, якщо ціна акцій MSTR і mNAV знижуються одночасно», — сказав він, додавши, що тоді залучення капіталу стане «поступово складнішим або дорожчим».
Після нещодавнього відновлення біткойна схованка BTC у Strategy тепер коштує 66,7 мільярда доларів, що перевищує вартість компанії в 63,36 мільярда доларів. Джерело: BitcoinTreasuries. NET
Жонглювання Майкла Сейлора
Велика частина передбачуваного ризику навколо Strategy зосереджена на її готовності використовувати біткойни на своєму балансі, особливо після того, як виконавчий голова Майкл Сейлор витратив роки на просування підходу «ніколи не продавай». Тому для деяких біткойнерів стало несподіванкою, коли цього року Strategy почала продавати BTC, щоб виконати інші свої бізнес-зобов’язання.
З травня компанія продала біткойни чотири рази, включаючи нещодавній продаж 1690 BTC, при цьому кошти від недавніх продажів були використані для фінансування дивідендів за привілейованими акціями, викупу акцій і зростання резерву в доларах США.
Незважаючи на продажі, генеральний директор Strategy Фонг Ле нагадав інвесторам, що компанія накопичила «приблизно в 25 разів більше» біткойнів, ніж продала цього року. Раніше цього місяця він сказав CNBC, що компанія планує відновити покупки біткойнів пізніше цього року.
