Предлагаемые ограничения на доходность стейблкоинов в соответствии с Законом США «CLARITY» рискуют вывести капитал с регулируемых рынков в оффшорные, непрозрачные финансовые структуры.
Колин Батлер, глава отдела рынков Mega Matrix, заявил, что запрет предлагать доходность стейблкоинам, соответствующим требованиям, не защитит финансовую систему США, а вместо этого отодвигает на второй план регулируемые учреждения, одновременно ускоряя миграцию капитала за пределы надзора США.
«Всегда будет спрос на доход», — сказал Батлер Cointelegraph, добавив, что, если соответствующие стейблкоины не смогут его предложить, капитал просто переместится «в офшоры или в синтетические структуры, находящиеся за пределами регулирующего периметра».
В соответствии с недавно принятым Законом GENIUS, платежные стейблкоины, такие как USDC (USDC), должны быть полностью обеспечены наличными или краткосрочными казначейскими облигациями, и им запрещено выплачивать проценты непосредственно держателям. Эта система рассматривает стейблкоины как цифровые деньги, а не как финансовые продукты, способные приносить доход. Батлер утверждал, что это создает структурный дисбаланс, особенно в то время, когда доходность трехмесячных казначейских облигаций США составляет около 3,6%, в то время как традиционные сберегательные счета приносят гораздо меньше.
Батлер сказал, что «конкурентная динамика для банков заключается не в стейблкоинах и банковских депозитах», а в том, что банки платят вкладчикам очень низкие ставки, сохраняя при этом разброс доходности для себя. Он добавил, что если инвесторы смогут заработать от 4% до 5% на депозитах в стейблкоинах через биржи, по сравнению с почти нулевой доходностью в банках, перераспределение капитала станет рациональным результатом.
Запрет на доходность может стимулировать спрос на «синтетические доллары»
Андрей Грачев, партнер-основатель Falcon Finance, предупредил, что ограничение доходности на суше может создать вакуум, заполненный так называемыми синтетическими долларами, которые представляют собой инструменты, привязанные к доллару, которые поддерживают паритет посредством структурированных торговых стратегий, а не бумажных резервов один к одному.
«Настоящий риск заключается не в самих синтетиках, а в нерегулируемой деятельности синтетики без требований о раскрытии информации», — сказал Грачев.
Батлер указал на USDe (USDe) Ethena как на яркий пример, отметив, что он генерирует доходность за счет дельта-нейтральных стратегий, включающих залог в криптовалюте и бессрочные фьючерсы. Поскольку такие продукты выходят за рамки определения платежных стейблкоинов Закона GENIUS Act, они занимают серую зону регулирования.
«Если Конгресс пытается защитить банковскую систему, он непреднамеренно ускорил миграцию капитала в структуры, которые в основном находятся в офшорах, менее прозрачны и полностью находятся за пределами регулирующей юрисдикции США», — сказал Батлер.
Банки утверждают, что приносящие доход стейблкоины могут спровоцировать отток депозитов и ослабить их кредитный потенциал. Грачев признал, что депозиты играют центральную роль в банковском финансировании, но заявил, что формулировка проблемы как недобросовестная конкуренция упускает суть.
«Потребители уже имеют доступ к денежным рынкам, казначейским векселям и высокодоходным сберегательным счетам», — сказал он, добавив, что стейблкоины просто расширяют этот доступ в крипто-родные среды, где традиционные рельсы неэффективны.
Запреты на доходность стейблкоинов могут нанести ущерб конкурентоспособности США
Помимо внутренних проблем, Батлер предупредил о последствиях для глобальной конкуренции. Цифровой юань Китая стал приносить проценты в начале этого года, в то время как такие юрисдикции, как Сингапур, Швейцария и ОАЭ, активно разрабатывают основы для приносящих доход цифровых инструментов.
“Если США запретят доходность соответствующих долларовых стейблкоинов, мы, по сути, скажем мировому капиталу: выбирайте между американскими стейблкоинами с нулевой доходностью или китайской цифровой валютой, приносящей проценты. Это подарок Пекину”, – сказал он.
Грачев утверждает, что у США все еще есть возможность лидировать, устанавливая четкие стандарты для соответствующей и поддающейся проверке продукции. Однако нынешний проект закона «ЯСНОСТЬ» рискует сделать обратное, рассматривая все доходы как эквивалентные и не делая различий между прозрачными, регулируемыми структурами и непрозрачными альтернативами.
